マイクロストラテジーの機会とリスク:利益と損失の源

先週、私たちはLidoが規制環境の変化において利益を得る可能性について議論しました。この「買いの噂」に基づく取引機会をつかむ手助けができればと思います。今週は興味深いテーマ、MicroStrategyの人気について探求します。多くの業界関係者が同社の運営モデルについてコメントしています。消化し、深く研究した結果、私自身の見解を皆さんと共有したいと思います。

私は、MicroStrategyの株価上昇の理由は「デイビスダブルバンピング」効果にあると考えています。ビットコインを購入するためのファイナンスによるビジネス設計を通じて、会社はビットコインの価値上昇を会社の利益に結びつけ、伝統的な金融市場のファイナンスチャネルとの革新的な設計を組み合わせることで資金レバレッジを得ています。これにより、会社は自ら保有するビットコインの価値上昇から得られる利益成長能力を超えることができました。同時に、保有量の拡大に伴い、会社はある程度のビットコインの価格決定権を獲得し、この利益成長の期待をさらに強化しました。

しかし、そのリスクもここから生じます。ビットコインの価格が揺れ動いたり反転リスクが生じると、ビットコインの利益成長は停滞します。同時に、企業の運営支出や債務圧力の影響を受け、MicroStrategyの資金調達能力は大きく減少し、利益成長の期待にも影響を及ぼします。その時、新たな要因がビットコインの価格をさらに押し上げない限り、MSTR株価はビットコインの保有に対する正のプレミアムが急速に収束することになります。このプロセスは「デイビスの二重殺」と呼ばれています。

! MicroStrategyの機会とリスクの詳細な分析:利益と損失は同じソースであり、Davisはダブルクリックしてダブルキル

デイビスのダブルクリックとダブルキル

"デイビスダブル"は、良好な経済環境において、企業が二つの要因により株価が大幅に上昇する現象を表すために使用される。

1. 会社の利益成長: 会社は強力な利益成長を実現しており、またはそのビジネスモデル、管理などの最適化が利益の向上につながっています。

2. 価値拡張: 市場は企業の将来に対してより楽観的になり、投資家はより高い価格を支払う意欲を持ち、株価の評価を押し上げる。

"デイビスのダブルキル"は逆に、二つのネガティブ要因が相まって株価が急落することを説明しています:

1. 会社の利益の減少: 利益能力の低下は、収入の減少、コストの上昇、管理の失敗などの要因によって引き起こされる可能性があります。

2. 評価の収縮: 利益の減少や市場の見通しの悪化により、投資家は企業の将来に対する信頼を失い、評価倍率が低下する。

MSTRの高プレミアム形成の理由

MicroStrategyは、事業を従来のソフトウェアからビットコイン購入のための資金調達に移行しました。これは、企業の利益源が株式の希薄化や債券発行を通じて得た資金を使ってビットコインを購入することによって生じるキャピタルゲインであることを意味します。ビットコインが価値を増すにつれて、すべての投資家の株主資本はそれに応じて増加します。

MSTRと他のビットコインETFの違いは、その資金調達能力によってもたらされるレバレッジ効果です。投資家が会社の将来の利益成長に対する期待は、その資金調達能力の成長によって得られるレバレッジ収益に由来しています。MSTRの時価総額が保有するビットコインの総価値を上回る限り、株式資金調達でも転換社債資金調達でも、1株当たりの持分がさらに増加します。

マイケル・セイラーにとって、MSTRの時価総額と彼が保有するビットコインの価値との正プレミアムは、彼のビジネスモデルが成立する核心的要因です。したがって、彼の最適な選択肢は、このプレミアムを維持しながら継続的に資金調達を行い、市場シェアを増やし、ビットコインに対する価格決定権をより多く得ることです。価格決定権の不断の強化は、投資家が高い株価収益率の中で将来の成長に対する信頼を保持することを強化し、資金調達を完遂することを可能にします。

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MicroStrategyが業界にもたらすリスク

MicroStrategyのビジネスモデルは、ビットコインの価格変動を大幅に増加させ、変動の増幅器として機能します。ビットコインが高値のボックス圏に入ると、「デイビスダブル」が始まる可能性があります。

ビットコインの成長が鈍化し、振動段階に入ると、MicroStrategyの利益は減少し続け、ゼロになる可能性があります。固定の運営コストと資金調達コストは、企業の利益をさらに縮小させ、損失を引き起こすことさえあります。このような振動は、市場のビットコイン価格の今後の動向に対する信頼を徐々に失わせ、MicroStrategyの資金調達能力に対する疑念に変わり、利益成長の期待をさらに打撃します。この二者の共鳴の下で、MSTRの正のプレミアムは急速に収束するでしょう。

ビジネスモデルを維持するために、マイケル・セイラーは正のプレミアム状態を維持しなければなりません。したがって、ビットコインを売却して資金を回収し、株式を買い戻すことが必要な操作となり、これがマイクロストラテジーが最初のビットコインを売却し始めた瞬間です。

マイケル・セイラーの現在の持株比率や他のトップファンドの関与を考慮すると、会社の長期的な価値は保有しているビットコインの価値を大きく上回っています。価格が変動する段階でビットコインを売却し、株式を再購入してプレミアムを維持することには利点があります。プレミアムが収束する際、マイケル・セイラーがMSTRのPERがパニックによって過小評価されていると判断した場合、ビットコインを売却して資金を調達し、市場からMSTRを再購入することは合理的な操作です。

マイクロストラテジーの転換社債リスク

MicroStrategyの転換社債は満期前に直接的な償還リスクはないものの、株価を通じて債務リスクが早期に反映される可能性があります。同社が発行した転換社債は、本質的には無償のコールオプションが付加された債券です。満期時に債権者は、約定された転換率で株式などと引き換えに会社に償還を要求できますが、会社は現金、株式、またはその両方の組み合わせで償還することも選択できます。

この転換社債は主にヘッジファンドによってデルタヘッジに使用され、ボラティリティ収益を得るために利用されます。具体的な操作は、MSTRの転換社債を購入し、同量のMSTR株を空売りすることで、株価の変動によるリスクをヘッジします。価格の変動に応じて、ヘッジファンドはポジションを継続的に調整し、ダイナミックヘッジを行う必要があります。

MSTRの価格が下落すると、転換社債の裏にあるヘッジファンドは、デルタを動的にヘッジするためにさらに多くのMSTR株をショートセールし、結果的にMSTRの株価をさらに打撃します。これにより、正のプレミアムに悪影響を及ぼし、全体のビジネスモデルにも影響を与えます。したがって、債券側のリスクは株価によって事前にフィードバックされます。しかし、MSTRの上昇トレンドの中では、ヘッジファンドはさらに多くのMSTRを購入するため、このメカニズムは両刃の剣でもあります。

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