機関分散型金融への道

分散型金融(DeFi)は、機関アプリケーションにおいて新しい金融パラダイムを創出することが期待されています。このパラダイムは、協力、コンポーザビリティ、オープンソースコードに基づいており、オープンで透明なネットワークに依存しています。本稿では、DeFiの発展の歴史とその未来の展望を深く探求し、機関金融サービスへの潜在的な影響に重点を置きます。

イントロダクション

DeFiの進化とその機関分野における応用の見通しは、業界内で広範な関心を引き起こしています。支持者は、新しい金融パラダイムの登場には十分な理由があると考えており、このパラダイムは協力性、コンポーザビリティ、オープンソースの原則に基づいており、オープンで透明なネットワークの上に構築されています。注目を集める分野として、DeFiに基づく規制金融活動の道が徐々に構築されています。

マクロ経済環境とグローバルな規制の枠組みの継続的な変化は、大規模で意義深い進展を妨げており、進展は主に小売分野に集中するか、規制サンドボックスを通じて行われています。しかし、今後1〜3年の間に、機関DeFiは飛躍的な成長を遂げ、デジタル資産とトークン化の広範な採用と結びつくことが期待されており、金融機関は何年も前からその準備を進めてきました。

この発展のトレンドは、Global Layer 1やInterlinking Networksなどの形でのブロックチェーン基盤の進歩によるもので、規制遵守要件の下で運営される機関を収容することができます。重要な不確実性の問題も徐々に解決されつつあり、コンプライアンスやバランスシートの要件、さらにはブロックチェーンウォレットの匿名性とパブリックチェーン上でのKYC/AML要件の満たし方が含まれます。議論が進むにつれて、CeFiとDeFiが二元的対立ではないことがますます明らかになっています; 金融機関側の全面的な採用は、エコシステム内でハイブリッドな分散化運営ガバナンスモデルを採用している組織にのみ適用される可能性があります。

機関の世界では、この分野を探求することは通常、魅力的な新しい分野に足を踏み入れることと見なされ、革新的な投資商品を開発し、未開発の新しい消費者や流動性プールにアクセスし、新しいデジタル運営モデルやよりコスト効率の良い市場構造を採用することが期待されています。DeFiがその最も純粋な形で存在するかどうか、または金融の世界の橋渡しとなる一定の程度の分散化が見られる妥協案が現れるかどうかを証明するのは、時間と革新だけです。

本記事では、DeFiの最近の歴史を振り返り、いくつかの一般的な用語の神秘的なベールを明らかにし、その後、DeFi分野の重要な推進要因を深く分析します。最後に、機関金融サービス界が機関DeFiへの道のりで直面するであろう課題について考察します。

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DeFiプロファイル

1.1 DeFiとは何ですか?

DeFiの核心は、借入や投資などの金融サービスをチェーン上で提供し、従来の中心化金融仲介に依存しないことです。この急速に発展している分野には公式な統一定義はまだ存在せず、典型的なDeFiサービスやソリューションには通常以下の特徴があります:

• 自己管理ウォレットは、投資家が自分自身の管理者になることを許可します
• コードを使用してデジタル資産のホスティングを管理するスマートコントラクトのホスティング
• デポジットの価値および/または変数に基づいて報酬を計算し、配分するステーキング契約
• 資産の交換を許可し、貸出または分散型取引所(DEX)で使用される資産交換プロトコル
• ベースとなる"パッケージ"資産に基づいて、異なる資産の証券化と再担保構造を発行する

1.2 機関DeFiとは何ですか?

機関DeFiは、DeFi構造の機関による採用および適応、ならびに機関が分散型アプリケーション(dApps)やソリューションに参加することを指します。このトピックを金融業界の規制フレームワーク内で探討することで、DeFiの利点を伝統的な金融市場に導入し、新しいコスト効率と効果を生み出す可能性を開くとともに、新たな成長経路の道を開くことができます。これらの新しい経路には、実物資産や証券のトークン化、資産クラスへのプログラム可能性の統合、そして新しい運用モデルの出現が含まれます。

機関DeFiと従来のDeFiの違いは主に以下のいくつかの点にあります:

• 資産保管: 規制された金融機関が保管し、スマートコントラクトではない
• 身分証明: デジタルアイデンティティを使用したKYC/AML、匿名ではなく
• ガバナンス: 専門の組織や専門家によって行われ、DAOではない
• 規制: 現行の金融規制フレームワーク内で運営する
• ユーザー層:主に機関投資家を対象とし、個人投資家ではない

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1.3 DeFi開発の歴史

DeFiは2020年の夏に暗号市場の熱潮を引き起こし、新しい時代を迎えました。高い流動性、高価な資産、そして高いマイニングリターンにより、DeFiは連邦準備制度が大規模な量的緩和を再開している間に急速に台頭しました。DeFiサービスの総ロックバリュー(TVL)は、年初の10億ドルから年末には150億ドルを超えるまで上昇しました。

2021年、新しいDeFiプロジェクトは大量の資金支持を受け、プロジェクトと関連トークンの数が急増しました。2021年末までに、DeFiユーザー数は750万人を超え、前年から2550％増加し、TVLは11月に1690億ドルのピークに達しました。

2022年、複数回の利上げ、インフレの上昇、エコシステム内の不法行為のために、DeFiは一連の挫折を経験し、いくつかの有名なプロジェクトの崩壊を含んでいました。これにより、市場全体が慎重かつ理性的な段階に突入しました。

2023年初、DeFiの資金調達はさらに縮小し、TVLは500億ドル未満に低下しました。それにもかかわらず、DeFiコミュニティのファンダメンタルは依然として堅調で、ユーザー数は着実に増加しており、多くのプロジェクトは引き続き製品と能力の構築に集中しています。

2023年末、アメリカが初めて現物暗号ETFを承認したことで、機関投資家がこれらの新興エコシステムにより深く参加するための扉が開かれ、市場に成長の兆しが見られました。

1.4 DeFiの初期の約束を果たす

DeFi運動はネイティブ暗号資産分野においてコーディング構造を生み出し、特定の仲介機関が関与しない方法でどのように機能するかを示しています。これは通常、スマートコントラクトおよび/またはピアツーピア(P2P)基盤を含みます。DeFiサービスは低コストのために迅速に採用され、高効率な資産プールを提供し、仲介コストを削減する価値を証明し、需要、供給、価格を管理するために行動金融技術を適用します。

DeFiはスマートコントラクトプログラミングを通じて既存の仲介活動を再設計または代替し、より高い効率を実現することで、ワークフローを変え、役割と責任を変革します。DeFiアプリ(DApps)は、これらの新しい金融サービスを提供するツールであり、既存の市場構造を変える可能性があります。

以下は、金融サービス製品と技術および規制が結びついて新しい価値を創造する可能性を示すいくつかの機関のDeFi活動の例です:

1. 相互運用性(2023): DeFiを利用して分散型資産管理モデルを構築し、取引フロー、決済、報告のための包括的かつ独立したデジタルアカウントを提供します。

2. ステーブルコインを使用してトークン化された金融ツール(2023)をリファイナンスする: 現実世界の金融ツールを表すセキュリティトークンを担保としてスマートコントラクトの「保管庫」に入れ、ステーブルコインを取得し、その後法定通貨に変換する。

3. 資産管理におけるトークン化ファンド(2023): ブロックチェーンを通じてトークン化ファンドの単位を配布し、適格投資家に直接開放し、オンチェーンで投資家の記録を維持し、規制されたステーブルコインを使用して迅速な購入と償還を行います。

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DeFi機関投資家市場の構造の進化

DeFiが駆動する市場概念は、伝統的な金融市場の規範に挑戦する動的でオープンな市場構造を提案しています。これにより、DeFiがより広範な金融業界のエコシステムとどのように統合または協力するか、そして新しい市場構造がどのような形を取る可能性があるかについての議論が引き起こされました。

2.1 ガバナンス、信頼と集中化

機関分野では、ガバナンスと信頼の重要性がより強調されており、果たす役割と機能において所有権と説明責任を持つ必要があります。これはDeFiの分散化の性質と矛盾するように思えますが、多くの人々は、規制遵守を確保し、機関参加者がこれらの新しいサービスを適応し採用するための明確性を提供するために必要なステップであると考えています。この状況は「分散化の幻想」という概念を生み出しました。なぜなら、ガバナンスの要求は避けられず、システム内に一定の中央集権をもたらすからです。

一定の集中化があるにもかかわらず、新しい市場構造は既存の構造よりも洗練される可能性があります。なぜなら、組織の仲介活動が大幅に減少するからです。これにより、相互作用がより平行かつ並行的になり、実体間の相互作用の数が減少し、運営効率が向上し、コストが削減されます。この構造の下では、資金洗浄(AML)チェックを含む管理活動もより効果的になります。なぜなら、仲介機関の減少によって透明性が向上するからです。

2.2 新しいキャラクターと活動の可能性

機関DeFiエコシステムの先駆けとなるユースケースは、現在の市場構造がどのように進化する可能性があるかを浮き彫りにしています。公共ブロックチェーンは、インターネットがオンラインバンキングの提供基盤となったように、事実上の業界の実用プラットフォームとなることが期待されています。公共ブロックチェーン上で機関向けブロックチェーン製品を展開する事例はすでに存在しており、特にマネーマーケットファンドの分野で見られます。業界は、トークン化の分野、仮想ファンド、資産クラス、中介サービス、及び/または許可されたレイヤーのアプリケーションなど、さらなる進展を期待するべきです。

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DeFiマーケットに参加する

機関にとって、DeFi自体の性質は畏怖させると同時に魅力的でもあります。DeFi製品が提供するオープンなエコシステムに参加、運営、取引することは、伝統的な金融の閉じた環境やプライベートな環境と対立する可能性があります。伝統的な環境では、顧客、取引相手、パートナーは既知であり、リスクは適切な開示とデューデリジェンスのレベルに基づいて受け入れられます。これが、機関のデジタル資産分野における多くの進展がこれまでにプライベートまたは許可されたブロックチェーンネットワークの分野で発生している理由の一つでもあります。この分野では、信頼できる管理者が「ネットワークオペレーター」として機能し、ネットワークへの参加者の承認を担当しています。

対照的に、パブリックブロックチェーンネットワークは潜在的なオープンスケールを持ち、参入障壁が低く、革新の機会が豊富です。これらの環境は本質的に分散化されており、単一障害点のない原則に基づいて構築されており、ユーザーコミュニティは「良いことをする」ように奨励されています。ブロックチェーンの安全性と一貫性を維持するためのコンセンサスプロトコル(としてのプルーフオブステークPOS、プルーフオブワークPOW)は、異なるチェーンで異なる場合があります。これは、参加者がバリデーターとして「ブロックチェーン経済」に貢献し、報酬を得る方法の一つです。

3.1 確認表の概要に参加する

デジタル資産およびブロックチェーンエコシステムの参加を評価する際の主要な考慮事項には、次のものが含まれるべきです:

• ブロックチェーンの成熟度とそれに対応するロードマップ
• 最終的な和解の合意に達することができる -流動性
• 他のチェーン上の資産との相互運用性
• 規制の視点と採用
• ネットワーク技術リスク
• ネットワークの安全性
• 継続性計画
• コアコミュニティと開発者参加者
• 技術の標準化度
• タクソノミーの共通理解

この基盤の上に、プライベートチェーンはリスクが低く、より魅力的に見えます。しかし、プライベートチェーンのパブリックチェーンに対するリスクレベルの低さは、次の要因によっても評価されるべきです:

• 専門知識の利用可能性
• サプライヤー依存性
• アクセシビリティ
• 流動性の規模
• プライベートチェーンの作成、維持、運用のコスト

結局として、企業は受け入れ可能で管理できる透明性レベルと新しい働き方に適応しなければならず、データと資産の保護において自社と顧客の利益に対して高い関心を持ち続ける必要があります。DeFiのどの形態を選択するにしても、資産の保管と安全は非常に重要です。重要なのは、新しいアプローチ(、つまりスマートコントラクトによって保有される資産が保管の延長として機能することを理解し、これらの分野のグレーゾーンを実質的に解決することが、リスクと規制の問題を軽減するのに役立つということです。

もう一つの重要な側面はアイデンティティです。DeFiを制度化する過程で、検証可能な証明書を展開することは基本要素の一つです。これらの証明書はガバナンスを促進し、機関がこれらのオープンブロックチェーンに参加するためのものです。