世界のステーブルコイン規制フレームワークの比較: EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

ステーブルコインの急速な発展に伴い、世界各国および地域が次々と規制政策を打ち出しています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、新加坡の3つの地域のステーブルコイン規制フレームワークを比較分析し、読者に世界のステーブルコイン規制のトレンドに関する参考を提供することを目的としています。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA)を発表し、統一された暗号資産規制フレームワークを構築することを目的としています。その中で、ステーブルコインに関する規則は2024年6月30日に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監視機構(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコインの発行者を監督する責任があります。ステーブルコインの発行者が所在する加盟国の主管当局も、一部の監督権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCAはステーブルコインを2つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために唯一の公式通貨を参照する暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):価値を安定させるために1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

MiCAはアルゴリズムステーブルコインを規制の枠組みに含めていないため、実際にはアルゴリズムステーブルコインを禁止することを意味します。

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b. 発行者エントリのしきい値

ART発行者には二種類があります:

1. 欧州連合で設立され、認可された法人または企業
2. 条件を満たすクレジット機関

MiCAは異なる規模のARTに対して階層的な規制を適用します:

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロ):発行者の資格要件を免除されるが、ホワイトペーパーの提出が必要
• 中規模ART(500万-1億ユーロ):発行者の資格要件を満たす必要があります
• 1億ユーロART(>の大規模):追加の報告義務

すべてのART発行者は最低自己資本要件を満たす必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者は、リスクをカバーし、償還要求を満たすために十分な準備資産を維持する必要があります。
• 発行者の資産と分離された準備資産は、第三者によって保管される必要があります。
• 備蓄資産は投資に使用できますが、低リスクで高流動性の金融商品に限られます。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• ART保有者は永久的な償還権を持っています
• ARTの最大流通量に制限を設け、限度を超えた場合は発行を停止する必要があります。

e. 重要なARTの特別ルール

特定の規模または影響力基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、その発行者は流動性管理やストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

4. EMT規制の要点

• 認証された電子通貨機関または信用機関のみが発行できる
• ホワイトペーパーを起草し、主管部門に通知する必要があります
• 備蓄資産管理などの要件はARTに類似している

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「ペイメントトークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制の枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

"連邦-首長国"の二元並行規制システムを採用する:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当しています
• DIFCやADGMなどの金融自由区域は独立した規制権を持っています

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコイン定義

"法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者エントリのしきい値

• 法的形態の要件:アラブ首長国連邦で登録された法人
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提供する

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築して準備資産を保護・管理する
• 準備資産は現金形式で独立した保管口座に保管されています
• 予備資産の価値は流通しているステーブルコインの法定通貨の総額を下回ってはならない
• 外部チームを雇って月次監査を行う

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 支払い手段としてのみ使用でき、利息を生むことは許可されていません
• 保有者はいつでも償還できます
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止規則を遵守する必要があります
• ユーザー個人データ保護ポリシーを策定する

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年の《決済サービス法》は、決済サービス提供者の規範を明確にした。
• 2023年8月に発表された《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、新元またはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインに適用されます。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は監督を担当しています

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコイン定義

《支払いサービス法》では、支払い型トークン(ステーブルコイン)が満たすべき4つの条件を定義しています。《ステーブルコイン規制フレームワーク》では、シンガポールドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインにさらに限定されています。

b. 発行者エントリのしきい値

• 基本資本要件: 年間運営費用の50%または100万シンガポールドル以上
• 業務制限:取引、資産管理などの他の業務を行ってはいけません
• ソルベンシー要件:十分な流動資産を維持する

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は低リスクで高流動性の資産に限られます
• 自己資金と準備資産の厳格な分離
• 備蓄資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は5営業日以内に票面価値で保有者のステーブルコインを償還する必要があります。

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