Hyperliquidの評価分析:製品の状況、経済モデル、リスク評価

1. はじめに

Hyperliquidは最近の暗号市場の大きなハイライトです。ベンチャーキャピタルの投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全収益をユーザーに還元するという戦略が広く注目されています。HYPEトークンの流通時価総額は迅速にUNIを超え、暗号通貨のトップ25にランクインし、プラットフォームのビジネスデータも全体的に急上昇しています。

本稿は、Hyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、HYPEの評価を行い、「HYPEは果たして高いのか？」という問いに答えようとしています。

2. Hyperliquidの事業概要

Hyperliquidは現在、主にデリバティブ取引所と現物取引所の2つのビジネスを含んでいます。将来的には汎用的なHyperEVMを導入する予定です。

2.1 デリバティブ取引所

デリバティブ取引所はHyperliquidのフラッグシップ製品であり、そのエコシステムの中心です。これは、中央限界価格注文簿(CLOB)メカニズムを採用し、HyperBFTコンセンサス層とRustVM実行層で構成されたHyperliquid L1上で運営されています。

ユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験、製品構造、料金、割引ルールなど、いくつかの中央集権的取引プラットフォームとほぼ完全に一致しています。唯一の違いは、KYCが不要であることです。

Hyperliquidはまた、特定の中央集権型取引プラットフォームの「コピー取引」に似たVault機能を提供しています。その中で、公式Vault HLPはTVLの95%を占め、プラットフォームの取引相手として機能し、一部のプラットフォーム手数料を獲得します。

取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しています。分散型デリバティブ市場において、Hyperliquidは今年の6月からリーダーシップを占めています。最近2ヶ月で他のプラットフォームとのギャップがさらに広がりました。

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主要な中央集権型取引所と比較すると、Hyperliquidのギャップも10倍以下に縮小しています。

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2.2 現物取引所

Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式を採用しており、製品構造と手数料基準はデリバティブ取引所と一致しています。現在、HIP-1基準に準拠したHyperliquidネイティブ資産のみが上場しています。

HIP-1はHyperliquidネットワークのトークン標準であり、作成コストは高いですが、成功裏に作成されるとHyperliquid現物取引所に上場されることを意味します。

HIP-2は、自動マーケットメイキングシステムを提供し、HIP-1で作成されたトークンの初期流動性の問題を解決します。

Hyperliquidの最近30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、いくつかのデータプラットフォームでトップ10にランクインしています。

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2.3 ハイパーEVM

HyperEVMはまだオンラインではありません。これは、Hyperliquid L1と相互運用性を持つ、許可不要のEVM互換環境になります。HyperEVMはHYPEをガス代として使用します。

現在、HyperEVMテストネットは正常に運営されており、一部の有名な検証者がテストに参加しています。

3. Hyperliquidチーム、トークンエコノミーのモデルと評価

3.1 チーム

Hyperliquidには2人の共同創設者がいて、チームはコンパクトですが優れた能力を持っています。彼らは自己資金での研究開発を貫き、高性能なチェーンを自ら構築してオンチェーンのオーダーブックを実現し、革新的にHIP-1などのメカニズムを提案しました。

3.2 HYPE 経済モデル

HYPEの総量は10億枚で、2023年11月29日に発表されます。配分は以下の通りです:

• 31.0% 創世配分が初期ユーザーに割り当てられました
• 38.888% は将来の排出とコミュニティ報酬に使用されます
• 23.8% チームに配分され、1年後にロック解除が開始される
• 6.0% ハイパーファウンデーション
• 0.3% コミュニティ贈与
• 0.012% HIP-2

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Hyperliquidの収入は主に取引手数料とHIP-1オークション手数料から来ています。すべての収入はHLPと援助基金(AF)に帰属します。AFは大部分の資産をHYPEとして保持します。

現在AFの累計USDC流入は7700万ドルを超え、最近1ヶ月で2500万ドルを超え、日平均で約100万ドルのHYPEを買い戻しています。

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HYPEステーキング機能は2023年12月30日に開始され、現在の利回りは約2.5%です。

3.3 バリュエーション

Hyperliquidは2つのフレームワークから評価できます:

1. 主要な取引プラットフォームと比較する

デリバティブ取引:HYPE ≈ 10% ある主要プラットフォームのトークン 現物取引:HYPE ≈ 1.5% ある主要プラットフォームのトークン EVM(予測):HYPE ≈ 3% ある主要プラットフォームのトークン 経済モデル:HYPEは特定の主要プラットフォームのトークンよりも優れています 流通時価総額:HYPE ≈ 9% ある主要プラットフォームのトークン 全流通時価総額:HYPE ≈ 27% ある主要プラットフォームのトークン

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2. PSバリュエーション

最近1ヶ月のデータを年率換算すると、HYPEの買い戻しに使用される金額は約3.19億ドルです。 流通市値に対するPSは29.4です 全流通市値に対するPSは88です。

他の比較可能なプロジェクトと比較して、HYPEのPS評価はほとんどのL1プロジェクトよりも低い。

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4. リスク

Hyperliquidが直面する主なリスクは次のとおりです:

• 資金リスク:すべての資金はそのArbitrumネットワークブリッジに保管されています
• コードリスク:革新的なアーキテクチャとコンセンサスには未知の脆弱性が存在する可能性があります
• オラクルリスク：デリバティブ取引所に固有のリスク
• 規制リスク: KYC不要の利点は規制の課題に直面する可能性があります