ビットコインマイナーと金のマイナー: 数字と実物の比較

金とビットコインは、しばしば希少な非主権資産として見なされます。価値保存ツールとしての投資ケースについては広く議論されている一方で、生産レベルでの比較は比較的少ないです。この二つの資産は、物理的なものとデジタルのものという異なる形で、新しい供給を導入するために採掘に依存しています。それらの産業特性は、周期的経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関連性を反映しています。

しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブモデルは、金鉱業とは微妙な違いがあり、これらの違いは最終的に業界参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えました。本稿では、それらのいくつかの類似点を探り、より重要なのは、それらの間の実質的な違いを探ります。

資産の希少性の源:物理的採掘と計算マイニング

黄金の採掘は歴史のある技術で、地下から金属を抽出し精製することを含みます。これは適切な鉱床を見つけ、許可証や土地利用権を取得し、重機を使用して鉱石を地下から抽出し、その後化学処理を通じて金属を分離して後続の使用のために利用する必要があります。

比較すると、ビットコインのマイニングは反復的な計算プロセスを必要とし、競争形式でビットコインの取引バッチを解決し、新たに発行されるビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスは「プルーフ・オブ・ワーク(Proof of Work)」と呼ばれ、効率的に計算を実行するためにラックスペース、電力、専用ハードウェア(ASIC)を調達する必要があります。そして、インターネット接続を介して結果をビットコインネットワークに放送します。

この2つのシステムにおいて、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています。ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、黄金の希少性は物理的および地質的位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、プロデューサーの経済モデル、そしてそれらの時間に伴う進化にはほとんど類似点がありません。

ビットコインマイニング経済モデル:競争、技術進歩と多様な収入源

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測できますが、初期の予測には大きな偏差が生じることがあります：おおよそ五分の一の金鉱業プロジェクトがそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主要なコスト——労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業——はあらかじめ比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主要な不確実性は通常、金市場の価格の安定性であり、この価格変動は小さいです。さらに、ほとんどすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジできる。

対照的に、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入は、ビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、世界的なハッシュレートにおけるシェア(、つまり世界的な競争)にも依存します。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大している場合、あなたのマイニング操作が変わらなくても、相対的な生産量が減少する可能性があります。これは、マイナーが運営の過程で継続的に考慮すべき変数です。

したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測が比較的安定しているのに対し、ビットコインマイナーは生産の不確実性という課題に直面しているということです。この不確実性は、他の業界の参加者の出入りや彼らの戦略の変化に起因しています。

ビットコインマイニング会社において最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイニング機器のチップは効率が常に急速に向上しており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを行う必要があります。競争力を維持するためです。これは技術の進歩のタイムライン上で減価償却が発生することを意味しており、設備の物理的な摩耗ではありません。これは主な支出であり、非現金支出でもあり、金のマイニングとは対照的です。後者のマイニング機器の寿命は長く、これらの機器はほとんどの効率向上を経験しているためです。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化と短期的な減価償却周期の共同影響に伴い、マイナーが継続的なプレッシャーに直面し、新しいハードウェアを再投資して購入し、生産レベルを維持する必要がある——これが専門家が一般的に"ASICハムスターリング"(ASIC hamster wheel)と呼ぶものである。

しかし、ビットコインとゴールドを比較すると、収益構造において有利な基本的な違いがあります。ゴールドマイナーは、保有する未開放の供給を採掘して販売することによってのみ利益を得ています。しかし、ビットコインマイナーは、未開放の供給を採掘することで利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ています。取引手数料はマイナーに対して開放された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインの供給上限が2100万に近づくにつれ、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう——これはゴールドマイナーにはないダイナミクスです。

最後に、ビットコインマイニングの主な長期的な利点の一つは、運営中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニングマシンを通過する際、大量の熱エネルギーが生成されます。この熱エネルギーは捕獲され、工業プロセスや温室農業、住宅および地域暖房などの他の用途に再方向付けされることができます。これにより、マイナーにとって新しい収入源が開かれます。マイニングマシンの商業化と減価償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金のマイナーも、プロジェクトの計画段階で特定され、金の生産コストを相殺する要素として利用される副産物である銀や亜鉛の販売を通じて利益を得ることができます。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

ビットコインマイニングは金のマイニングよりも明るい環境の未来を持っている

誰もが知っているように、金鉱業は本質的に資源採掘型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水の汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権利と労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地元のインフラとの統合の機会が提供されます——対立ではなく。マイナーは流動性と中断可能性を持つため、電力網の安定装置として機能し、無駄にされるか孤立したエネルギー資源(、例えば燃焼ガス、過剰な水力発電、制限された風力および太陽光エネルギー)を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインマイニングがクリーンエネルギー補助金としての潜在能力を示していることに気付いていません。また、電力網接続を証明する手段としても機能します。再生可能エネルギーまたは原子力発電施設と共に立地することで、マイナーは電力網接続前にプロジェクトの経済性を改善でき、公共資金の補助金に依存する必要がありません。

最後に、これが十分に記録されているとはいえ、伝統的な業界と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均して低く、さらに透明であることに注目する価値があります。ビットコインは、再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは新しいマイナー用ハードウェアの効率向上によるもので、現在の平均消費電力はわずか20ワット/テラハッシュ(W/Th)であり、2018年と比較して効率が五倍向上しています。

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ビットコインマイニングの投資特性:迅速なサイクルと技術駆動

この二つの業界は周期的であり、生産資産の価格に敏感です。しかし、金のマイナーが通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインのマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコインのマイニングはより柔軟ですが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、往々にして高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコイン価格やより広範なリスク感情に対する敏感さを反映しています。実際、一部の市場データ提供者は上場しているビットコインマイナーを伝統的なエネルギーや材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業の歴史はさらに古く、通常は将来の生産をヘッジするため、金価格の変動に対する感受性を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、伝統的な商品生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金マイナーは通常、埋蔵量の見積もりと長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年は通常、直接または転換社債の発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援します。そのため、ビットコインマイナーは市場の感情や周期的なタイミングにより依存し、通常は短い再投資サイクル内で運営されます。

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ビットコインマイニング:エネルギー、計算と未来の金融ネットワークへの投資機会

黄金とビットコインは長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性があるが、それらの生産エコシステムは構造的に異なる。黄金のマイニングは遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きい。一方、ビットコインのマイニングはより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性がある。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱マイナーの不完全なデジタル類似物であることを意味します。むしろ、それらは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一類を表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化している背景の中で、独特の基本面を持つ独特で新しい資産クラスとしてこれを捉えるべきです。

私たちの見解では、分散型金融システムに向かって進化する環境の中で、これらの微妙な違いを理解することは、賢明な投資判断を下すために必要です。

投資として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しています——これは従来のマイニングでは実現できない融合です。

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ビットコインマイニングの発展の見通し

全体的に見て、我々はほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインに有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らにより緩和的な財政および金融政策を採用させる可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げ、ビットコインを非主権的でインフレに強い資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望はますます不明瞭になっています。トランプとバイセンテは、特に10年物国債に関して、より低い長期金利を支持していると表明しています。その背後にある動機は推測できます。たとえば、債務サービス負担を軽減することや資産市場を促進することですが、この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債の利回りは4%未満に低下しましたが、その後再び4.5%に上昇し、現在は約4.3%です。これは、基礎的な取引の清算に対する疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位がますます危うくなっていることが原因です。また、トランプが妥協しない関税政策を貫いていることは、インフレの上昇をさらに促進する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作り出されたものであり、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益期待の低下を反映している可能性もあり、これにより今後の経済への懸念が引き起こされる。