暗号資産トレジャリー:イーサリアムトレジャリー企業の利点と未来

最近、暗号化通貨と伝統的な証券の融合が市場の注目の焦点となっており、その中で「企業暗号資産財庫」戦略が特に注目されています。このトレンドは最初にある有名な企業によって実施され、時価総額が1000億ドルを超える企業に成長しました。このような財務戦略の核心は、公開株式の発行を通じてコストの低い無担保レバレッジを得ることであり、これは一般的なトレーダーには達成が難しいものです。

時間が経つにつれ、人々の視線はビットコインからエーテルの分野へと広がってきました。いくつかのエーテルに基づく財庫戦略会社が徐々に注目を集めています。それでは、エーテル財庫は本当に合理的なのでしょうか？本質的に、これらの企業は対象資産の長期複合年成長率と自己資本コストとの間でアービトラージを試みています。エーテルは希少でプログラム可能な準備資産として、ブロックチェーン上の経済的安全性を確保する上で基礎的な役割を果たしています。本稿ではエーテル財庫の強気トレンドについて説明し、この戦略を採用する企業へのアドバイスを提供します。

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流動性へのアクセス:トレジャリーカンパニーの礎

トークンとプロトコルが財庫会社を設立する主な理由の一つは、トークンに伝統的な金融の流動性へのアクセスを提供することです。特に暗号通貨市場において、小型コインの流動性が低下している状況では、これらの財庫戦略は通常、無担保流動性を3つの方法で取得します。

• 転換社債:株式に転換可能な社債を発行して資金を調達し、さらなる資産の購入に使用する
• 優先株式:投資家に一定の年間配当を支払う優先株式の発行を通じて資金を調達します
• 市場価格での発行(ATM):公開市場で新株を直接販売し、資産購入のためにリアルタイム資金を調達する

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イーサリアム転換債券の利点

イーサリアムはビットコインに比べて高い歴史的ボラティリティとインプライドボラティリティを持ち、これがその転換社債の重要な利点です。これにより、イーサリアムがサポートする転換社債はアービトラージャーやヘッジファンドにとってより魅力的となり、同時にイーサリアムの財庫はより高い評価で転換社債を販売し、より有利な資金調達条件を得ることができます。

転換社債の保有者にとって、より高いボラティリティはガンマ取引戦略を通じて利益を得る機会を増加させます。簡単に言うと、基礎資産のボラティリティが高いほど、ガンマ取引はより収益性が高くなり、これによりイーサリアムの財庫の転換社債はビットコインの財庫に対して明らかな優位性を持っています。

しかし、注意が必要なのは、イーサリアムが長期的な複利成長率を維持できない場合、基礎資産の価値上昇が満期前の変換を支えるには不十分である可能性があるということです。この場合、イーサリアムの財庫会社は債券の全額返済のリスクに直面します。それに対して、ビットコインがこのような下方リスクに直面する可能性は低いです。

イーサリアム優先株発行の差異化価値

転換社債とは異なり、優先株の発行は主に固定収益資産クラスを対象としています。いくつかの転換優先株は混合の上昇余地を提供しますが、多くの機関投資家にとって、利回りは依然として最も重要な考慮事項です。これらのツールの価格設定は、引受信用リスクに基づいており、つまり財庫会社が信頼性高く利息を支払えるかどうかです。

イーサリアムは別の価値の層を追加しました: ステーキング、再ステーキング、貸出によって生成されるネイティブな収益。この組み込みの収益は、優先株の配当支払いに対してより高い確実性を提供し、理論的にはより高い信用格付けをもたらすべきです。価格の上昇にのみ依存するビットコインとは異なり、イーサリアムのリターン特性は、複利年成長率とプロトコルレイヤーのネイティブな収益を組み合わせています。

イーサリアム優先株の一つの革新点は、それが非定向投資ツールとなり得ることであり、機関投資家がネットワークセキュリティに参加できるようにし、イーサリアムの価格の方向性リスクを負う必要がなくなることです。より多くの資産がチェーン上に移行するにつれて、機関がイーサリアムの非中央集権性とセキュリティを積極的に支持することがますます重要になっています。

イーサリアム財庫会社は仲介者として機能し、方向性リスクを吸収しつつ、機関に固定収益に似たリターンを提供します。特定の会社が発行する優先株は、この目的のために設計されたチェーン上の固定収益ステーキング製品です。これらは、取引の優先的な取り込み権やプロトコルレベルのインセンティブなどの利点をバンドルすることによって、全ての市場リスクを負わずに安定した収益を求める投資家にとって、より魅力的になります。

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市場価格発行(ATM)のイーサリアム財庫への利点

暗号化財庫会社にとって、広く使用されている評価指標はmNAV(時価総額と資産純額比率)です。概念的には、mNAVの役割は株価収益率(P/E)に似ています：それは市場が1株あたりの資産の将来の成長に対してどのように価格を付けているかを反映しています。

イーサリアム財庫は本質的により高いmNAVプレミアムを享受すべきであり、これはイーサリアムのネイティブな収益メカニズムによるものです。これらの活動は、追加の資本を必要とせずに定期的な「収益」を生み出したり、1株あたりのイーサリアムの価値を増加させたりすることができます。それに対して、ビットコイン財庫会社は合成収益戦略に依存しなければなりません。これらの機関製品がない場合、ビットコイン財庫の市場プレミアムが資産の純資産価値に近づくと、収益の妥当性を証明することは難しいです。

最も重要なのは、mNAVが反射性を持っていることです：mNAVが高いほど、財庫会社は市場価格でより効率的に資金を調達できます。彼らはプレミアムで株式を発行し、得られた資金でより多くの対象資産を購入することで、1株あたりの資産価値を高め、この循環を強化します。mNAVが高いほど、捕捉できる価値が増え、市場価格での発行がイーサリアム財庫会社にとって特に効果的になります。

資本を獲得する能力は、もう一つの重要な要素です。流動性が深く、資金調達能力が高い企業は自然により高いmNAVを享受し、市場参入が限られている企業はしばしば割引価格で取引されます。したがって、mNAVは通常、流動性プレミアムを反映しています - 市場が企業がより多くの流動性を効果的に獲得する能力に対して持つ信頼を示しています。

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トレジャリー・カンパニー・スクリーニング・アイデア

市場価格発行は、個人投資家から資本を調達する方法と見なすことができ、転換社債や優先株は通常、機関投資家向けに設計されています。したがって、成功した市場価格発行戦略の鍵は、強力な個人投資家基盤を築くことにあり、これはしばしば信頼できる魅力的なリーダーがいるかどうか、そして戦略に関する継続的な透明性に依存し、個人投資家が長期的なビジョンを信じることができるようにします。それに対して、転換社債や優先株を成功裏に発行するためには、強力な機関販売チャネルと資本市場部門との関係が必要です。

イーサリアム財庫のエコシステムに対する重要性

イーサリアムが直面している最大の課題の一つは、検証者と質権エーテルの中央集権化が進んでいることであり、これは主にいくつかの流動性質権プロトコルや中央集権取引所に見られます。イーサリアム財庫会社はこの傾向をバランスさせ、検証者の分散化を促進するのに役立ちます。長期的なレジリエンスを支援するために、これらの会社は自らのエーテルを複数の質権プロバイダーに分散し、可能な場合には自ら検証者となるべきです。

イーサリアム財庫の競争構造はビットコイン財庫企業とは顕著に異なる。ビットコインエコシステムでは、市場は勝者総取りの構造に進化しており、ある企業が保有するビットコインの数は第二位の企業の保有者の10倍以上である。それに対して、イーサリアム財庫戦略はまだ始まったばかりだ。主導的地位を確立した単一の実体は存在せず、逆に複数のイーサ財庫が並行して立ち上げられている。この先行優位性のない状態はネットワークにとってより健康的であり、より競争的で加速された市場環境を育成することができる。

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バリュエーションの見通し

広義に言えば、イーサリアム財庫モデルは、あるビットコイン財庫会社とある流動性ステーキングプロトコルの融合として見なすことができ、伝統的な金融のために設計されています。後者とは異なり、イーサリアム財庫会社は、基礎資産を保有しているため、より大きな資産の価値上昇を捉える潜在能力があります。このため、このモデルは価値の蓄積においてはるかに優れています。

大まかな評価の観点から見ると、ある流動性ステーキングプロトコルは現在、総ステーキングイーサリアムの約30%を管理しており、暗黙の評価額は300億ドルを超えています。私たちは、ある市場サイクル(4年)内に、主要なイーサリアムファンド会社の総規模がこのプロトコルを超える可能性があると考えています。これは、伝統的な金融資本の流動性、深さ、そして反射性によるものです。

参考として: ビットコインの時価総額は2.47兆ドルであり、イーサリアムの時価総額は4280億ドル(で、ビットコインの17%-20%)に相当します。主要なイーサリアム財庫会社の規模が、あるビットコイン財庫会社の1200億ドルの評価の20%程度に達すれば、これはその長期的な価値が約240億ドルであることを意味します。現在、それらの総評価はわずか80億ドル未満であり、これはイーサリアム財庫の成熟に伴い、依然として大きな成長の余地があることを示しています。

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まとめ

暗号化通貨と従来の金融はデジタル資産財庫の融合を通じて重大な変革を代表しており、イーサリアム財庫は現在強力な力となっています。イーサリアムの独特な利点は、イーサリアム財庫企業に独自の成長ポテンシャルを備えさせています。それらは検証者の分散化を促進し、競争を育成するポテンシャルを持ち、さらにそれをビットコイン財庫と区別しています。あるビットコイン財庫企業の資本効率とイーサリアムの内蔵収益を組み合わせることにより、巨大な価値が解放され、オンチェーン経済が従来の金融にさらに深く統合されるでしょう。急速な拡張と増大する機関投資家の関心は、今後数年でこれが暗号化通貨と資本市場に変革的な影響を与えることを示しています。