pasar kripto bergejolak, pasar Trump berakhir sementara

Minggu ini, pasar kripto mengalami guncangan yang cukup besar, dengan pola harga menunjukkan bentuk kepala M. Seiring dengan mendekatnya tanggal pelantikan resmi presiden baru pada 20 Januari, pasar modal telah mulai menilai peluang dan risiko setelah ia menjabat, menandakan berakhirnya pergerakan pasar yang didorong oleh emosi selama 3 bulan terakhir. Saat ini, perlu mengekstrak fokus permainan jangka pendek dari berbagai informasi yang ada, agar dapat membuat penilaian yang rasional terhadap perubahan pasar. Sebagai penggemar non-keuangan, artikel ini akan membagikan logika pengamatan pribadi, diharapkan dapat membantu pembaca.

Secara keseluruhan, banyak aset berisiko yang tumbuh tinggi, termasuk pasar kripto, harga mungkin terus tertekan dalam jangka pendek. Alasan utamanya adalah premium jangka obligasi pemerintah AS yang melebar, dan suku bunga jangka menengah hingga panjang yang meningkat, yang berdampak negatif pada aset-aset semacam itu. Sumber dari keadaan ini adalah pasar sedang memperhitungkan potensi krisis utang AS.

Indikator ekonomi makro tetap kuat, ekspektasi inflasi tidak meningkat secara signifikan

Menganalisis faktor-faktor kelemahan harga jangka pendek, pertama-tama meninjau indikator makro penting yang diumumkan minggu lalu:

1. Data pertumbuhan ekonomi: Indeks Manajer Pembelian (PMI) sektor manufaktur dan non-manufaktur ISM terus meningkat, mengindikasikan prospek ekonomi Amerika Serikat yang cukup optimis dalam jangka pendek.

2. Situasi pasar kerja:

   • Data pekerjaan non-pertanian meningkat dari 212.000 bulan lalu menjadi 256.000, jauh melebihi ekspektasi
   • Tingkat pengangguran turun dari 4,2% menjadi 4,1%
   • JOLTS jumlah lowongan pekerjaan meningkat pesat menjadi 809.000
   • Jumlah penerima tunjangan pengangguran terus menurun

   Data ini menunjukkan bahwa pasar kerja Amerika tetap kuat, dengan tren pendaratan lembut yang jelas.

3. Kinerja inflasi: Harapan inflasi satu tahun dari Universitas Michigan AS sedikit meningkat menjadi 2,8%, tetapi masih dalam kisaran yang wajar. Perubahan imbal hasil obligasi TIPS anti-inflasi menunjukkan bahwa pasar tidak mengalami kepanikan berlebihan terhadap inflasi.

Secara keseluruhan, dari sudut pandang makro, ekonomi Amerika Serikat tidak menunjukkan masalah yang jelas. Selanjutnya akan membahas penyebab inti yang menyebabkan penurunan nilai pasar perusahaan dengan pertumbuhan tinggi.

Suku bunga jangka menengah dan panjang obligasi AS meningkat, premi jangka waktu yang lebih tinggi mencerminkan kekhawatiran krisis utang

Kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS menunjukkan bahwa dalam minggu lalu, suku bunga jangka panjang terus meningkat. Sebagai contoh, obligasi pemerintah 10 tahun naik hampir 20 basis poin, memperburuk pola bearish yang semakin curam. Dampaknya terhadap saham pertumbuhan tinggi lebih besar dibandingkan dengan saham blue-chip atau saham bernilai, alasan utamanya meliputi:

1. Perusahaan yang tumbuh tinggi lebih terpengaruh:

   • Biaya pendanaan meningkat
   • Valuasi tertekan
   • Perubahan preferensi pasar
   • Pengeluaran modal terbatas

2. Dampak perusahaan stabil relatif ringan:

   • Operasi terpengaruh cukup kecil
   • Kemampuan manajemen utang yang kuat
   • Daya tarik dividen mungkin menurun
   • Memiliki kemampuan untuk mengalihkan biaya

Kenaikan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang berdampak signifikan pada nilai pasar perusahaan teknologi seperti enkripsi. Kuncinya adalah mengidentifikasi penyebab utama yang menyebabkan kenaikan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang.

Model perhitungan suku bunga nominal obligasi pemerintah: I = r + π + RP Di mana, I adalah suku bunga nominal, r adalah suku bunga riil, π adalah ekspektasi inflasi, dan RP adalah premi tenor.

Analisis sebelumnya menunjukkan bahwa suku bunga riil dan ekspektasi inflasi bukanlah faktor utama yang mendorong suku bunga nominal dalam jangka pendek. Oleh karena itu, masalah terfokus pada "premi jangka waktu".

Pengamatan premi jangka waktu dapat menggunakan dua indikator:

1. Tingkat premi jangka waktu obligasi pemerintah AS yang diperkirakan oleh model ACM: Premi jangka waktu obligasi pemerintah 10 tahun baru-baru ini meningkat secara signifikan, yang merupakan faktor utama yang mendorong kenaikan imbal hasil.

2. Opsi volatilitas obligasi Merrill Lynch ( MOVE indikator ): Perubahan volatilitas baru-baru ini tidak besar, menunjukkan bahwa pasar tidak sensitif terhadap risiko volatilitas suku bunga jangka pendek.

Ini menunjukkan bahwa pasar tidak memberikan penilaian risiko yang jelas terhadap potensi perubahan kebijakan Federal Reserve. Namun, premi jangka waktu yang terus meningkat mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap perkembangan ekonomi jangka menengah dan panjang di AS, yang terutama terfokus pada masalah defisit anggaran.

Kesimpulan

Pasar saat ini sedang memberi harga pada risiko potensi krisis utang setelah presiden baru dilantik. Dalam waktu dekat, saat mengamati informasi politik dan pandangan pemangku kepentingan, perlu untuk memikirkan arah pengaruhnya terhadap risiko utang, agar dapat menilai tren pasar aset berisiko.

Misalnya, presiden baru menyatakan mempertimbangkan keadaan darurat ekonomi nasional Amerika Serikat, yang mungkin mempengaruhi kebijakan tarif. Meskipun ini dapat meningkatkan pendapatan fiskal, namun juga memperburuk kekhawatiran tentang perang dagang. Sebaliknya, kemajuan rancangan undang-undang pemotongan pajak dan rencana pengurangan pengeluaran pemerintah adalah fokus yang paling perlu diperhatikan.