Bitcoin Penambang dan Penambang Emas: Perbandingan Digital dan Fisik

Emas dan Bitcoin sering dianggap sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai telah dibahas secara luas, perbandingan di tingkat produksi relatif jarang. Kedua aset ini bergantung pada penambangan—satu secara fisik, yang lainnya secara digital—untuk memperkenalkan pasokan baru. Karakteristik industri mereka mencerminkan ekonomi siklis, intensif modal, dan hubungan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan model insentif dalam penambangan Bitcoin memiliki perbedaan halus dibandingkan dengan penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya berdampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara mereka, dan yang lebih penting, perbedaan substansial di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset: Penambangan Fisik dan Penambangan Komputasi

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang telah ada sejak lama, melibatkan pengambilan dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian endapan yang sesuai, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui proses kimia untuk digunakan selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, dalam bentuk kompetisi untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan memenangkan Bitcoin yang baru diterbitkan serta biaya transaksi. Proses yang disebut sebagai (Proof of Work) ini memerlukan pembelian ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC), untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses biaya tinggi yang tak terhindarkan, mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologis. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Bitcoin Penambang Ekonomi Model: Kompetisi, Kemajuan Teknologi dan Sumber Pendapatan Beragam

Model ekonomi industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, grade bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang besar: sekitar satu dari lima proyek pertambangan emas dapat mencapai profitabilitas selama siklus hidupnya. Biaya utama – tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan pemulihan – dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama adalah keausan normal peralatan atau penipisan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, dan fluktuasi harga ini cenderung kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedging secara efektif.

Jika dibandingkan, penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tidak hanya tergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga pada pangsa mereka dalam hash rate global ( yaitu: kompetisi global ). Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, hasil relatif Anda mungkin menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan secara terus-menerus oleh penambang dalam proses operasional.

Oleh karena itu, perbedaan pertama kami adalah, berbeda dengan proyeksi produksi yang relatif stabil dalam industri pertambangan emas, penambang Bitcoin menghadapi tantangan ketidakpastian produksi, yang berasal dari masuk dan keluarnya peserta industri lainnya serta perubahan strategi mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah depresiasi, terutama depresiasi perangkat ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum perangkat mengalami keausan alami, agar tetap kompetitif. Ini berarti depresiasi terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik perangkat. Ini adalah pengeluaran utama—meskipun merupakan pengeluaran non-tunai—dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana perangkat penambangan memiliki umur pakai yang lebih lama, karena perangkat ini telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin, seiring dengan perubahan kompetisi industri dan dampak siklus depresiasi jangka pendek, menyebabkan penambang menghadapi tekanan yang terus-menerus, perlu reinvestasi untuk membeli perangkat keras baru demi mempertahankan tingkat produksi — inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "ASIC hamster wheel"(ASIC hamster wheel).

Namun, ada perbedaan mendasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dari mengekstraksi pasokan yang belum dirilis maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis untuk penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi sesuai dengan permintaan transfer Bitcoin. Seiring dengan mendekatinya batas pasokan 21 juta Bitcoin, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting—dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi — panas. Ketika listrik melewati mesin penambang, akan dihasilkan sejumlah besar panas, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk kegunaan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi penambang. Seiring dengan komodifikasi mesin penambang dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, penambang emas juga dapat memperoleh keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Penambangan Bitcoin memiliki masa depan lingkungan yang lebih cerah dibandingkan penambangan emas

Seperti yang kita ketahui, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah jenis ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang bertahan lama: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, serta kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, tetapi sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal—bukan konflik. Karena penambang memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat bertindak sebagai penstabil jaringan listrik, dan memonetisasi sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi ( seperti gas yang dibakar, kelebihan energi hidro, atau energi angin dan matahari yang terbatas ).

Banyak orang tidak menyadari bahwa pertambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi jaringan listrik. Dengan berlokasi dekat fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan listrik—tanpa perlu bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun hal ini telah dicatat dengan baik, perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Bisa dikatakan, Bitcoin bahkan diperlukan dalam proses transisi yang lancar menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras penambang baru, dengan konsumsi daya rata-rata saat ini hanya 20 watt/terahash (W/Th), dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensinya meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Pertambangan Bitcoin: Siklus Cepat dan Didukung Teknologi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksinya. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi berdasarkan jadwal jangka panjang, penambang Bitcoin dapat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka lebih cepat berdasarkan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan penambang Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, yang mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau bahan tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya akan melakukan lindung nilai terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material, dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Metode pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana tambang jangka panjang. Sebaliknya, penambang Bitcoin seringkali lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau dapat dikonversi untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Penambangan: Energi, Perhitungan dan Peluang Investasi dalam Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksi mereka secara struktural berbeda. Pertambangan emas berkembang lambat, merupakan ekstraksi fisik, dan berdampak buruk pada lingkungan, dengan konsumsi sumber daya yang besar. Sementara itu, pertambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili kelas infrastruktur baru yang padat modal, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Para investor yang memiliki visi investasi jangka panjang harus melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang unik, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Menurut kami, memahami nuansa ini sangat penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai sebuah investasi, penambang Bitcoin tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi—yang merupakan penggabungan yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Pertambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar skenario makroekonomi potensial masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik mungkin akan mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar—langkah-langkah ini biasanya akan mengakibatkan depresiasi mata uang, yang pada gilirannya meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan dan tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospek semakin kabur. Trump dan Besant keduanya menunjukkan kecenderungan terhadap imbal hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan — seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset — posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, keadaan saat ini justru sebaliknya. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali menjadi 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, akibat keraguan terhadap penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, dan status dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara Trump tetap pada kebijakan tarif yang tidak kompromi yang mungkin akan mendorong inflasi lebih lanjut. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi dan perjanjian tarif.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan harapan laba di pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang ekonomi yang akan datang.