Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi: Dari Blockchain Publik ke Keuangan Desentralisasi

Kryptocurrency telah menjadi salah satu sektor dengan potensi perkembangan terbesar di bidang teknologi keuangan. Dengan banyaknya dana institusi yang mengalir masuk, bagaimana melakukan penilaian yang wajar terhadap proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset keuangan tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio harga terhadap laba.

Proyek enkripsi bervariasi, termasuk blockchain publik, token platform perdagangan, proyek Keuangan Desentralisasi, koin meme, dan lainnya, masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang berbeda. Oleh karena itu, perlu untuk mengeksplorasi model penilaian yang sesuai untuk setiap segmen.

I. Valuasi Jaringan Publik: Hukum Metcalfe

Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan berbanding lurus dengan kuadrat jumlah node.

Ekspresi adalah: V = K*N²( V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang valid, K adalah konstanta )

Hukum ini banyak diterapkan dalam prediksi nilai perusahaan internet. Penelitian menunjukkan bahwa dalam periode statistik 10 tahun, nilai beberapa perusahaan jaringan sosial utama menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe.

Sama halnya, hukum Metcalfe juga berlaku untuk penilaian proyek blockchain publik. Penelitian menunjukkan bahwa nilai pasar Ethereum memiliki hubungan linier logaritmik dengan jumlah pengguna aktif harian, yang pada dasarnya sesuai dengan hukum Metcalfe. Namun, nilai pasar jaringan Ethereum berbanding lurus dengan pangkat 1,43 dari jumlah pengguna, dengan konstanta K bernilai 3000. Rumus perhitungannya adalah:

V = 3000 * N^1.43

Statistik menunjukkan bahwa metode penilaian ini memang memiliki keterkaitan tertentu dengan pergerakan nilai pasar Ethereum yang sebenarnya.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang sedang berkembang. Untuk blockchain publik yang berada pada tahap awal dan memiliki basis pengguna yang kecil, seperti Solana dan Tron di awal, metode ini mungkin kurang cocok.

Selain itu, hukum Metcalfe tidak dapat mencerminkan dampak rasio staking terhadap harga token, juga tidak dapat mencerminkan dampak jangka panjang dari beberapa upgrade teknis ( seperti Ethereum EIP1559) terhadap model ekonomi token, serta faktor-faktor lain seperti permainan berdasarkan rasio keamanan terhadap total nilai terkunci yang mungkin muncul dalam ekosistem blockchain.

Dua, Valuasi Token Platform Perdagangan: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran Keuntungan

Token platform bursa terpusat mirip dengan sertifikat kepemilikan, nilainya terkait erat dengan pendapatan bursa ( yang mencakup biaya transaksi, biaya listing, dll ), kondisi pengembangan ekosistem blockchain, dan pangsa pasar bursa. Token jenis ini biasanya menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, dan beberapa juga memiliki fungsi penghancuran biaya dalam blockchain.

Penilaian token platform perlu mempertimbangkan keseluruhan pendapatan platform, dengan menilai nilai intrinsik token melalui diskonto arus kas di masa depan, serta mempertimbangkan pengaruh mekanisme pembakaran token terhadap kelangkaannya. Oleh karena itu, fluktuasi harga token platform biasanya terkait dengan laju pertumbuhan volume perdagangan platform dan laju pengurangan pasokan token. Metode penilaian model pembelian kembali & pembakaran yang disederhanakan dapat dinyatakan sebagai:

Tingkat pertumbuhan nilai token platform = Ktingkat pertumbuhan volume perdagangantingkat penghancuran pasokan(K adalah konstanta)

Token platform dari bursa terkenal adalah perwakilan khas dari jenis token ini. Sejak diluncurkan pada tahun 2017, ia telah mengalami dua tahap utama:

Tahap pertama ( 2017-2020: Menggunakan mekanisme pembelian kembali yang menguntungkan, setiap kuartal menggunakan 20% dari keuntungan untuk membeli kembali dan menghancurkan token.

Tahap kedua )2021 hingga sekarang (: menerapkan mekanisme penghancuran otomatis, tidak lagi berdasarkan keuntungan bursa, melainkan menghitung jumlah penghancuran berdasarkan harga token dan jumlah block per kuartal di blockchain. Pada saat yang sama, memperkenalkan mekanisme penghancuran waktu nyata, 10% dari hadiah setiap block akan dihancurkan.

Dalam penerapan metode penilaian ini, perlu memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa dengan cermat. Jika pangsa pasar suatu bursa terus menurun, meskipun kinerja keuntungan saat ini baik, ekspektasi keuntungan di masa depan mungkin juga akan terpengaruh, sehingga menurunkan penilaian token platform.

Selain itu, perubahan kebijakan regulasi juga memiliki dampak signifikan terhadap valuasi token platform perdagangan, ketidakpastian kebijakan dapat menyebabkan perubahan ekspektasi pasar terhadap token platform.

![Dari Keuangan Desentralisasi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cb7e62b8baf40bea474c8f4ad287fd4.webp(

Tiga, Penilaian Proyek DeFi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Pendekatan inti dari metode valuasi arus kas diskonto 代币 pada proyek DeFi ) DCF ( adalah memprediksi arus kas yang dapat dihasilkan oleh 代币 di masa depan, dan mendiskontokannya ke nilai saat ini dengan menggunakan tingkat diskonto tertentu.

Formula dasar dari model DCF adalah:

PV = Σ)FCFt / (1+r(^t) + TV / )1+r(^n

Di mana, FCFt adalah arus kas bebas pada tahun t, r adalah tingkat diskonto, n adalah periode perkiraan, dan TV adalah nilai terminal.

Metode ini menentukan nilai saat ini dari token berdasarkan ekspektasi pendapatan di masa depan dari protokol Keuangan Desentralisasi.

Namun, penilaian protokol Keuangan Desentralisasi menghadapi beberapa tantangan utama:

1. Token tata kelola biasanya tidak dapat secara efektif menangkap nilai pendapatan dari protokol. Untuk menghindari penilaian dari regulator sebagai sekuritas, token ini tidak bisa langsung memberikan dividen.

2. Proyeksi arus kas di masa depan sangat sulit. Perubahan siklus bullish dan bearish di pasar enkripsi sangat cepat, arus kas dari protokol Keuangan Desentralisasi berfluktuasi besar, dan perilaku pesaing serta pengguna sangat bervariasi.

3. Penentuan tingkat diskonto itu rumit. Diperlukan untuk mempertimbangkan berbagai faktor seperti risiko pasar, risiko proyek, dan lain-lain, pilihan tingkat diskonto yang berbeda akan memiliki dampak besar pada hasil penilaian.

4. Beberapa proyek Keuangan Desentralisasi menerapkan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang menguntungkan, pelaksanaan mekanisme semacam ini akan mempengaruhi jumlah dan nilai token yang beredar, mungkin tidak cocok untuk menggunakan metode penilaian diskonto arus kas.

![Dari Keuangan Desentralisasi hingga Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ce4ba5de2ca105e896281bad950a2be8.webp(

Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Komprehensif dari Berbagai Metode

) metode estimasi biaya penambangan

Data menunjukkan bahwa dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin pertambangan utama hanya sekitar 10%, yang menyoroti pentingnya biaya penambangan sebagai dukungan bagi harga Bitcoin.

Oleh karena itu, biaya penambangan Bitcoin dapat dianggap sebagai batas bawah harganya. Secara historis, periode di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin penambang mainstream biasanya dianggap sebagai peluang investasi yang lebih baik.

![Dari Keuangan Desentralisasi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5570754830a9e7c70981a628bf16de93.webp(

) model alternatif emas

Bitcoin sering dianggap sebagai "emas digital", dengan potensi untuk sebagian menggantikan fungsi "penyimpanan nilai" emas. Saat ini, kapitalisasi pasar Bitcoin menyumbang sekitar 7,3% dari kapitalisasi pasar emas. Jika proporsi ini masing-masing meningkat menjadi 10%, 15%, 33%, dan 100%, harga Bitcoin yang sesuai akan mencapai 92.523 dolar, 138.784 dolar, 305.325 dolar, dan 925.226 dolar. Model ini didasarkan pada analogi dalam sifat penyimpanan nilai keduanya, memberikan referensi makro untuk penilaian Bitcoin.

Namun, Bitcoin dan emas masih memiliki perbedaan yang signifikan dalam hal atribut fisik, persepsi pasar, dan skenario penggunaan. Emas, setelah ribuan tahun sejarah, telah menjadi aset lindung nilai yang diakui secara global, dengan berbagai kegunaan industri dan dukungan fisik. Sebaliknya, Bitcoin sebagai aset virtual yang berbasis teknologi blockchain, nilainya lebih banyak berasal dari konsensus pasar dan inovasi teknologi. Oleh karena itu, saat menerapkan model ini, perlu mempertimbangkan dengan baik pengaruh perbedaan ini terhadap nilai nyata Bitcoin.

![Dari Keuangan Desentralisasi ke Bitcoin, eksplorasi model penilaian aset enkripsi]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c947fb4db0efd8c2e5679f734c38ef0b.webp(

Kesimpulan

Menjelajahi model valuasi proyek enkripsi sangat penting untuk mendorong perkembangan sehat proyek-proyek berharga di dalam industri, sekaligus membantu menarik lebih banyak investor institusi untuk mengalokasikan aset enkripsi.

Pada saat pasar lesu, kita lebih perlu mencari proyek-proyek yang memiliki nilai jangka panjang dengan standar yang ketat dan logika dasar. Melalui model penilaian yang wajar, kita berharap dapat menemukan saham potensial di bidang enkripsi selama pasar bearish, seperti menemukan raksasa teknologi seperti Google dan Apple setelah pecahnya gelembung internet tahun 2000.

![Dari Keuangan Desentralisasi ke Bitcoin, eksplorasi model penilaian aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26922565521dbf6c7faa8632841886d4.webp(

![Dari Keuangan Desentralisasi hingga Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-11227f708d0f4123e6c4cd98cf6ca76b.webp(

![Dari Keuangan Desentralisasi ke Bitcoin, eksplorasi model valuasi aset enkripsi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-71a3910e20eeb826e65355415f237f6e.webp(