Aset Kripto ETF regulasi mengalami terobosan besar, pasar mungkin akan menyambut peluang pengembangan baru

Baru-baru ini, pasar ETF Aset Kripto di Amerika Serikat mengalami terobosan besar dalam regulasi. Otoritas telah membuka mekanisme pembelian dan penebusan fisik untuk ETF enkripsi, secara signifikan meningkatkan efisiensi perdagangan dan likuiditas pasar. Pada saat yang sama, standar peluncuran ETP enkripsi umum juga akan segera muncul, yang akan membuka jalur cepat bagi Aset Kripto untuk memasuki pasar ETF.

Otoritas Regulasi Menyetujui Penebusan Fisik ETP Kripto

Pada 30 Juli, otoritas regulasi Amerika membuat keputusan penting yang memungkinkan peserta yang berwenang untuk melakukan pembelian dan penebusan ETP kripto secara fisik. Keputusan ini menandai titik balik penting dalam regulasi kripto.

Aset Kripto ETP dan ETF adalah instrumen keuangan yang memperdagangkan aset kripto dalam bentuk sekuritisasi di bursa efek tradisional, menyediakan saluran investasi aset kripto yang nyaman dan sesuai untuk para investor. Keduanya memungkinkan investor untuk melakukan transaksi seperti membeli dan menjual saham, tanpa perlu berurusan langsung dengan dompet kripto atau pengelolaan kunci pribadi, dengan likuiditas dan transparansi yang tinggi. Namun, ada beberapa perbedaan dalam struktur dan regulasi antara keduanya. Kripto ETF termasuk dalam struktur dana, biasanya merupakan produk yang didukung fisik, dengan persyaratan pengungkapan informasi yang lebih ketat dan keamanan aset yang lebih tinggi; sedangkan kripto ETP adalah konsep yang lebih luas, tidak selalu berupa dana, strukturnya mungkin membawa risiko kredit penerbit, tetapi di beberapa pasar lebih mudah untuk diluncurkan dan bentuknya juga lebih fleksibel.

Sebelumnya, ETF spot Bitcoin dan Ethereum menggunakan mekanisme penarikan tunai. Dalam model ini, peserta yang berwenang harus terlebih dahulu menyetor tunai kepada penerbit ETF, kemudian pihak penerbit akan membeli aset enkripsi yang setara di pasar spot untuk mendukung penerbitan baru saham ETF; saat penarikan dilakukan, maka tindakan dilakukan secara terbalik. Model operasi tidak langsung ini menyebabkan biaya transaksi tinggi, penundaan penyelesaian, dan risiko slippage pasar yang besar, yang membatasi daya tarik produk dan likuiditas pasar primer.

Dengan dibukanya mekanisme penukaran fisik, peserta yang berwenang sekarang dapat langsung menyerahkan aset kripto kepada penerbit ETF untuk menciptakan atau menebus unit ETF. Ini tidak hanya meningkatkan efisiensi operasional, tetapi juga membuka saluran baru untuk likuiditas aset kripto yang sesuai, yang dapat menarik lebih banyak peserta ETF.

Kepala regulator menyatakan bahwa persetujuan ini akan menurunkan biaya produk, meningkatkan efisiensi operasional, dan pada akhirnya menguntungkan para investor. Ini akan mendorong lebih lanjut pembangunan sistem regulasi enkripsi yang rasional dan jelas.

Seorang analis percaya bahwa mekanisme pembelian/penebusan fisik untuk ETF spot Bitcoin dan Ethereum telah disetujui. Diharapkan ETF aset kripto lainnya yang akan disetujui juga kemungkinan besar akan memungkinkan pembelian dan penebusan fisik sejak awal. Ini adalah langkah lain ke arah yang benar.

Selain itu, regulator juga telah menyetujui proposal lain yang mempromosikan perkembangan pasar aset kripto, termasuk aplikasi perdagangan untuk pencatatan ETP Bitcoin dan Ethereum spot campuran, perdagangan opsi ETP spot Bitcoin tertentu, perdagangan opsi bursa yang fleksibel, serta meningkatkan batas posisi untuk opsi ETP Bitcoin tertentu hingga 250.000 kontrak, memperkaya alat pasar dan meningkatkan fleksibilitas.

Standar Umum ETP Enkripsi Diperkirakan Akan Diluncurkan dalam 60 Hari

Selain langkah kunci dalam mode operasi ETP enkripsi, saluran peluncurannya juga telah mengalami optimasi penting.

Baru-baru ini, sebuah bursa telah mengajukan proposal revisi aturan yang memiliki makna penting kepada regulator, yang bertujuan untuk menetapkan standar pencatatan umum untuk Saham Trust Dasar Komoditas (CBTS). Inti dari proposal ini adalah revisi sistematis terhadap aturan yang ada, untuk menyesuaikan dengan perkembangan baru di pasar.

Sejak tahun 2013, bursa ini telah menetapkan sistem pencatatan CBTS, tetapi aturan ini pada dasarnya dirancang untuk ETF barang tradisional, yang terutama ditujukan untuk struktur trust yang didukung oleh satu komoditas. Seiring dengan evolusi pasar, seperti munculnya aset enkripsi dan kombinasi portofolio yang kompleks, kelemahan dari aturan asli secara bertahap terungkap, termasuk batasan jenis aset, proses persetujuan yang rumit, dan efisiensi inovasi yang rendah.

Bitcoin dan Ethereum Spot ETF adalah contoh tipikal, yang melalui bertahun-tahun dan puluhan putaran modifikasi dan negosiasi sebelum akhirnya disetujui. Berdasarkan aturan yang ada, setiap Aset Kripto ETF harus mengajukan dokumen permohonan secara terpisah, dengan periode persetujuan yang dapat berlangsung hingga 240 hari. Model ini menghabiskan sumber daya pengawasan dan juga menurunkan kepercayaan pasar.

Logika inti dari proposal baru adalah untuk menginstitusikan dan menstandarkan proses listing ETF "satu koin satu penilaian", di mana produk CBTS yang memenuhi kondisi tertentu dapat langsung terdaftar.

Revisi ini secara komprehensif meningkatkan definisi CBTS, melampaui batasan produk tunggal sebelumnya. Regulasi baru dengan jelas menyatakan bahwa saham kepercayaan dapat diterbitkan oleh trust, perusahaan terbatas, atau entitas serupa lainnya, yang secara signifikan meningkatkan fleksibilitas. Lingkup aset juga diizinkan untuk memiliki berbagai produk, aset dasar produk, sekuritas, uang tunai, dan setara kas.

Sementara itu, proposal tersebut menjelaskan tiga jenis jalur aset dasar yang dapat langsung terdaftar:

1. Dalam perdagangan pasar tertentu, bursa dapat memperoleh informasi perdagangan, memastikan visibilitas regulasi;
2. Kontrak berjangka yang berdasarkan produk tersebut telah diperdagangkan secara terus-menerus di pasar kontrak yang ditunjuk oleh lembaga pengatur selama minimal 6 bulan, dan memiliki perjanjian pemantauan;
3. Produk ini memiliki nilai aset bersih lebih dari 40% dalam ETF yang telah terdaftar, dan ETF tersebut diperdagangkan di bursa efek negara.

Tiga jalur ini secara efektif mengikat likuiditas, kepatuhan, dan visibilitas regulasi aset, membentuk mekanisme "penyampaian langsung untuk akses" yang seragam dan transparan, menghindari pengulangan audit dan arbitrase regulasi.

Selain itu, proposal tersebut juga memperkuat transparansi pasar dan persyaratan perlindungan investor, yang mengharuskan penerbit CBTS untuk secara gratis mengungkapkan informasi inti setiap hari di situs web publik, termasuk posisi harian, nilai aset bersih dan harga pasar, data historis, dan volume perdagangan, yang secara signifikan meningkatkan keterbacaan dan verifikasi produk ETF.

Perlu dicatat bahwa proposal ini mendukung mekanisme staking enkripsi. Selama ETF dapat memastikan likuiditas yang cukup atau membangun sistem kontrol risiko staking yang solid, mekanisme staking dapat secara sah diperkenalkan ke dalam struktur produk ETF enkripsi, memberikan lebih banyak kemungkinan untuk desain produk dan model pendapatan.

Saat ini, proposal tersebut belum resmi diterapkan. Menurut seorang penasihat hukum, peraturan ini masih perlu menerima komentar dan tinjauan publik, yang mungkin akan berakhir dalam waktu 21 hari setelah publikasi di buletin federal, yang berarti bahwa aturan tersebut kemungkinan akan ditetapkan dalam waktu kurang dari 60 hari. Setelah disetujui, ini akan membuka saluran pencatatan yang efisien dan transparan untuk ETP kelas komoditas, termasuk aset kripto.

Peluang yang Dibawa oleh Peraturan Baru

Standar listing umum ETP kripto segera muncul, platform perdagangan, lembaga regulasi, dan ETF koin akan menjadi pihak yang paling diuntungkan.

Di bawah kerangka peraturan baru, selama suatu aset futures memiliki catatan perdagangan yang patuh di pasar kontrak tertentu selama lebih dari 6 bulan, maka aset tersebut memenuhi syarat untuk listing umum. Ini berarti bahwa beberapa platform perdagangan atau koin akan menuju "pusat sertifikasi" ETF. Tidak hanya itu, karena proposal baru mendukung mekanisme staking, institusi terkait juga diuntungkan.

Dalam proposal tersebut dinyatakan dengan jelas bahwa entitas penerbit produk CBTS tidak terdaftar sebagai perusahaan investasi, tetapi harus mematuhi kerangka pengawasan dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas. Ini berarti, aset kripto mana yang dapat masuk ke dalam ETF di masa depan akan dikendalikan oleh regulator apakah futures-nya dapat diperdagangkan, sehingga secara tidak langsung memengaruhi kelayakan masuk ETF.

Sementara itu, regulasi baru juga akan mendorong lebih banyak produk ETF koin alternatif untuk cepat disetujui dan diluncurkan. Menurut seorang analis ETF, berdasarkan standar, aset kripto yang memiliki catatan perdagangan berjangka lebih dari 6 bulan di bursa derivatif tertentu akan diizinkan untuk dimasukkan ke dalam ETP. Saat ini, ada sekitar sepuluh jenis aset kripto yang memenuhi syarat, sesuai dengan harapan pasar sebelumnya tentang kemungkinan disetujui dari aset kripto utama. Mengenai waktu spesifik persetujuan, analis tersebut menyatakan kemungkinan pada bulan September atau Oktober tahun ini.

Seorang ahli hukum lainnya menyatakan bahwa diharapkan bursa utama lainnya juga akan segera mengikuti. Ada beberapa aplikasi ETP yang masih menunggu persetujuan, termasuk ETP untuk Solana dan XRP. Regulator dapat memilih untuk mengambil tindakan langsung terhadap aplikasi ETP ini sebelum tenggat waktu tertentu, atau mungkin juga memasukkannya ke dalam proses standar pencatatan baru untuk mendapatkan persetujuan. ETP baru ini diharapkan diluncurkan pada kuartal keempat, termasuk fitur pengiriman fisik dan imbal hasil staking.