Sudah enam bulan sejak saya pertama kali merilis kerangka valuasi HYPE. Selama waktu ini, banyak hal telah berubah, tetapi keyakinan saya terhadap HYPE tetap sama.
Mari kita lihat beberapa data kunci.
Perkiraan Pendapatan
Salah satu tantangan terbesar dalam menilai HYPE adalah bagaimana memberikan penilaian yang wajar untuk pendapatan tahunan. Hyperliquid adalah perusahaan startup awal yang tumbuh sangat cepat, tetapi juga berada di industri yang bersifat siklis. Saya percaya, pertumbuhan pengguna yang cepat dan aliran dana ke dalam Hyperliquid akan cukup untuk mengimbangi penurunan volume perdagangan yang disebabkan oleh pasar bearish. Dari pertumbuhan enam bulan terakhir, pendapatan harian rata-rata telah meningkat secara signifikan, yang membuktikan hal ini.
Meskipun Bitcoin mungkin memasuki pasar bear dalam jangka pendek di masa depan, penurunan volume perdagangan tidak akan sekuat sebelumnya, karena adanya aliran dana ETF yang terus-menerus, ditambah dengan kebijakan AS saat ini yang lebih ramah terhadap cryptocurrency. Namun, pendapatan mungkin berkurang sekitar 50% dalam beberapa tahun ke depan, sehingga kami akan dengan hati-hati menggunakan volume perdagangan rata-rata dari pasar bull terbaru sebagai acuan (300 juta dolar ), yaitu tanpa mempertimbangkan pertumbuhan.
Rasio harga terhadap laba yang dihitung berdasarkan data 7 hari adalah sebagai berikut:
Rasio harga terhadap laba (PER) berdasarkan volume peredaran sekitar 12,3 kali
Rasio harga terhadap laba (PER) sekitar 21,9 kali berdasarkan jumlah pasokan yang sepenuhnya terdilusi setelah penyesuaian
Saya pikir patokan valuasi yang paling masuk akal seharusnya berada di antara keduanya, sekitar 17,1 kali.
Perbandingan dengan Perusahaan Terdaftar
HYPE saat ini harganya sangat murah. Banyak orang belum memahami logika di baliknya, terutama bagaimana token tim dihitung dalam total pasokan yang sepenuhnya tereduksi, serta bagaimana cara menyelaraskan metode ini dengan perusahaan publik tradisional.
Perusahaan publik biasanya memberikan insentif ekuitas, terutama kepada tim manajemen dan karyawan inti. Banyak analis cenderung menganggap ini sebagai biaya satu kali, tidak termasuk dalam pengeluaran operasional perusahaan. Namun, saya percaya bahwa menganggap pengeluaran yang muncul setiap tahun dan mencapai ratusan juta dolar sebagai biaya satu kali adalah sangat tidak masuk akal.
Porsi insentif ekuitas Coinbase, Robinhood, dan Circle terhadap EBITDA yang disesuaikan mereka sekitar 25%, dan proporsi ini bertahan selama bertahun-tahun. Ini bukan penerbitan satu kali, tetapi pengeluaran ekuitas yang nyata dan berkelanjutan. Mereka menerbitkan saham tambahan yang langsung masuk ke saku eksekutif, sekaligus juga mendilusi hak pemegang saham yang ada. Ini adalah biaya yang nyata.
Oleh karena itu, jika kita ingin memasukkan pengeluaran ini dalam penilaian, kita harus mengeluarkan opsi saham yang sudah dimasukkan ke dalam ekuitas, karena mereka akan dibuka secara bertahap dalam beberapa tahun ke depan. Saya telah melakukan penyesuaian yang sesuai di kolom "LTM multipel ( mengurangi insentif ekuitas )", mengeluarkan saham yang "akan diterbitkan", dan memasukkan kembali jumlah insentif ekuitas sebagai pengeluaran.
Mengapa ini sangat penting? Karena banyak orang yang mengevaluasi HYPE, menghitung 100% dari semua token yang dimiliki tim sebagai total suplai yang sepenuhnya tereduksi, tetapi mengabaikan bahwa perusahaan publik sebenarnya memiliki "suplai yang sepenuhnya tereduksi tanpa batas", mereka dapat terus memberikan insentif ekuitas kepada eksekutif setiap tahun.
Metode penilaian saya adalah sebagai berikut:
Jika dibandingkan dengan arus kas bersih yang diterima oleh pemegang saham aktual, maka gunakan "LTM multiple ( dikurangi insentif ekuitas )" untuk membandingkan valuasi perusahaan publik, sambil menghitung token tim Hyperliquid 100% ke dalam total pasokan.
Jika menggunakan laporan "EBITDA disesuaikan" yang biasa digunakan oleh perusahaan yang terdaftar, maka gunakan "ganda pasokan campuran": token yang beredar ( tidak termasuk token tim ) + token tim yang dihitung 50%. Ini sama dengan asumsi bahwa tim telah mendapatkan setengah dari jumlah tersebut, dan setengah sisanya akan dirilis secara bertahap dalam beberapa tahun ke depan, seperti insentif ekuitas.
Perlu disebutkan bahwa insentif ekuitas diterbitkan tanpa batas, sedangkan token tim memiliki jumlah yang terbatas. Terlepas dari cara penilaian yang digunakan, HYPE terlihat sangat menarik.
Dalam hal profitabilitas, margin laba arus kas bebas Coinbase, Robinhood, dan Circle secara signifikan lebih rendah dibandingkan Hyperliquid. Ini berarti bahwa ketika pendapatan turun, EBITDA mereka akan menyusut secara besar-besaran, sementara pengeluaran tetap besar. Sementara itu, arus kas bebas Hyperliquid lebih "bersih", lebih berkelanjutan, dan memiliki kemampuan pertahanan yang lebih kuat.
Coinbase memiliki 4300 karyawan, Robinhood memiliki 2500 orang, sedangkan tim inti Hyperliquid hanya terdiri dari 12 orang.
Ekspektasi Bull Market HYPE
Sebagian besar orang sangat meremehkan potensi HYPE. Mereka hanya menilai berdasarkan pendapatan saat ini dan secara sederhana mendiskon premi pasar bullish.
Tetapi apakah mereka telah mempertimbangkan seberapa besar total pasar yang dapat dijangkau di pasar ini?
Perpetual Futures adalah salah satu pasar terbesar di bidang kripto setelah stablecoin. Saat ini, Hyperliquid menguasai sekitar 10% pasar Perpetual Futures. Sementara itu, dalam pasar buku pesanan terbatas spot, pangsa pasar bahkan lebih rendah.
Lebih penting lagi, HyperEVM baru saja memulai. Dan HIP-3 serta berbagai jenis Perpetual Futures yang akan diluncurkan di masa depan, akan memungkinkan Hyperliquid untuk berkembang dari "platform Perpetual Futures kripto" menjadi "platform perdagangan Perpetual untuk semua aset global". Beberapa arah yang paling dinanti termasuk saham, perusahaan swasta sebelum IPO, pasar prediksi, valuta asing, komoditas, dan lainnya.
Perpetual Futures adalah produk keuangan terbaik di bumi, dan Hyperliquid adalah "AWS dari dunia Perpetual Futures", yang memiliki skalabilitas yang sangat tinggi, sepenuhnya terdesentralisasi dan transparan.
Dunia keuangan tradisional dan lapisan non-kripto lainnya belum benar-benar memahami kekuatan Perpetual Futures. Namun, begitu produk ini ditemukan, potensinya akan sangat besar.
Enam bulan yang lalu, Hyperliquid menghasilkan sekitar 1 juta dolar AS per hari. Sekarang, angka ini telah stabil di antara 2,5 hingga 3 juta dolar AS per hari, meningkat lebih dari dua kali lipat. Pengguna dan aliran dana juga meningkat sejalan.
Saat ini, Hyperliquid menyumbang sekitar 5% dari volume perdagangan semua bursa terpusat. Jika angka ini mencapai 25% dalam beberapa tahun ke depan, berarti pendapatan harian dapat meningkat menjadi 15 juta dolar. Dengan asumsi ini, kelipatan valuasi arus kas bebas HYPE akan turun menjadi 5 kali.
Perbandingan dengan Token Kripto Lain
Membandingkan HYPE dengan token lainnya sebenarnya tidak adil, karena tidak banyak proyek yang benar-benar sebanding.
Saat ini satu-satunya yang dapat dijadikan referensi adalah beberapa platform peluncuran memecoin yang memiliki kecocokan pasar produk yang kuat dan dapat menghasilkan arus kas yang stabil, seperti BONK, GP, PUMP.
BONK dan GP mungkin adalah salah satu proyek yang paling terabaikan saat ini selain HYPE. Model PUMP kurang memiliki keunggulan kompetitif dan sangat mudah digantikan oleh platform lain. Sementara itu, model non-ekspoitasi BONK sedang meraih kemenangan, hal ini dapat dilihat dari berbagai data di blockchain.
Perhatian Keuangan Tradisional
Keuangan tradisional sedang memasuki bidang kripto. Sejak peluncuran ETF, Bitcoin dan Ethereum telah menarik aliran dana antara 500 hingga 1000 miliar dolar, mencetak rekor sejarah ETF.
Keuangan tradisional kemungkinan besar akan lebih memilih token yang dapat menghasilkan arus kas yang signifikan, memiliki moat yang berkelanjutan, dan model yang defensif.
HYPE belum banyak ditemukan di dunia keuangan tradisional, hanya karena tim belum melakukan pemasaran apa pun. Namun, Wall Street pada akhirnya akan menemukan HYPE.
Peluncuran SONN akan menjadi titik balik yang besar. SONN memiliki cadangan dana sebesar 300 juta dolar yang dapat digunakan untuk membeli HYPE, dan akan mempromosikan HYPE secara menyeluruh bersama Paradigm dan Galaxy Digital.
Daya beli ini setara dengan 48 miliar dolar AS dalam daya beli Bitcoin (, tahun ini ETF Bitcoin hanya menyerap aliran dana sebesar 15 miliar dolar AS ). Bisa dikatakan ini adalah katalis super.
Distribusi Token
Saat ini HYPE hanya memiliki sekitar 150.000 alamat pemegang koin, angka ini lebih rendah dibandingkan banyak memecoin di Solana.
Masalahnya adalah saluran distribusi HYPE saat ini tidak lancar, sehingga pengguna biasa kesulitan untuk membeli. Sebagian besar pemegang yang ada telah mendapatkan keuntungan yang besar, sehingga tidak selalu memiliki motivasi kuat untuk terus menambah posisi. Ini akan menekan kenaikan harga.
Tapi semuanya sedang berubah. Banyak frontend dan pintu masuk fiat yang sedang dibangun untuk Hyperliquid. Phantom telah meluncurkan frontend Perpetual Futures yang dibangun berdasarkan kode pembangun Hyperliquid, yang telah menarik 15.000 hingga 20.000 pengguna dalam dua minggu. Memanfaatkan jaringan distribusi ini bisa menjadi katalis besar bagi HYPE. Selain itu, ada jaringan distribusi lain yang sedang dibangun. Perusahaan treasury seperti SONN dan HYPD juga akan menjadi jaringan distribusi yang baik, tidak hanya untuk dana besar dari keuangan tradisional.
Kinerja Data
Performa data Hyperliquid sangat mengesankan, bahkan menjadi salah satu yang terbaik di antara semua cryptocurrency. Kecepatan pertumbuhan pengguna mencapai level tertinggi baru sejak TGE, aliran dana semakin cepat dan mencapai titik tertinggi dalam sejarah, serta jumlah kontrak terbuka juga mencapai titik tertinggi dalam sejarah.
Perbandingan data Hyperliquid dan bursa terpusat: perbandingan volume perdagangan bursa terpusat berada di titik tertinggi dalam sejarah; perbandingan posisi terbuka bursa terpusat terus memecahkan rekor tertinggi dalam sejarah.
Sementara itu, indikator premium relatif berada di titik terendah sejak April, menunjukkan bahwa harga saat ini menarik.
Penggerak Pertumbuhan Selanjutnya
Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan HYPE termasuk:
Distribusi frontend: Kode pembangun adalah salah satu inovasi terbaik Hyperliquid. Frontend juga akan melakukan pemasaran.
Pembangunan pintu masuk fiat: segera diluncurkan.
HIP-3: sebuah produk baru yang mungkin hanya dapat diimplementasikan di Hyperliquid, yang akan membawa penghancuran token besar-besaran untuk HYPE.
SONN: akan membawa dana Wall Street ke HYPE, dan akan menyuntikkan tekanan beli sebesar 300 juta dolar ke HYPE.
Digunakan untuk perdagangan futures perpetual: ini tampaknya sedang berlangsung, mungkin akan melihat pertukaran
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Analisis valuasi dan prospek HYPE dari potensi tak terbatas Hyperliquid Perpetual Futures
Hyperliquid: Masa Depan Perdagangan Futures
Sudah enam bulan sejak saya pertama kali merilis kerangka valuasi HYPE. Selama waktu ini, banyak hal telah berubah, tetapi keyakinan saya terhadap HYPE tetap sama.
Mari kita lihat beberapa data kunci.
Perkiraan Pendapatan
Salah satu tantangan terbesar dalam menilai HYPE adalah bagaimana memberikan penilaian yang wajar untuk pendapatan tahunan. Hyperliquid adalah perusahaan startup awal yang tumbuh sangat cepat, tetapi juga berada di industri yang bersifat siklis. Saya percaya, pertumbuhan pengguna yang cepat dan aliran dana ke dalam Hyperliquid akan cukup untuk mengimbangi penurunan volume perdagangan yang disebabkan oleh pasar bearish. Dari pertumbuhan enam bulan terakhir, pendapatan harian rata-rata telah meningkat secara signifikan, yang membuktikan hal ini.
Meskipun Bitcoin mungkin memasuki pasar bear dalam jangka pendek di masa depan, penurunan volume perdagangan tidak akan sekuat sebelumnya, karena adanya aliran dana ETF yang terus-menerus, ditambah dengan kebijakan AS saat ini yang lebih ramah terhadap cryptocurrency. Namun, pendapatan mungkin berkurang sekitar 50% dalam beberapa tahun ke depan, sehingga kami akan dengan hati-hati menggunakan volume perdagangan rata-rata dari pasar bull terbaru sebagai acuan (300 juta dolar ), yaitu tanpa mempertimbangkan pertumbuhan.
Rasio harga terhadap laba yang dihitung berdasarkan data 7 hari adalah sebagai berikut:
Saya pikir patokan valuasi yang paling masuk akal seharusnya berada di antara keduanya, sekitar 17,1 kali.
Perbandingan dengan Perusahaan Terdaftar
HYPE saat ini harganya sangat murah. Banyak orang belum memahami logika di baliknya, terutama bagaimana token tim dihitung dalam total pasokan yang sepenuhnya tereduksi, serta bagaimana cara menyelaraskan metode ini dengan perusahaan publik tradisional.
Perusahaan publik biasanya memberikan insentif ekuitas, terutama kepada tim manajemen dan karyawan inti. Banyak analis cenderung menganggap ini sebagai biaya satu kali, tidak termasuk dalam pengeluaran operasional perusahaan. Namun, saya percaya bahwa menganggap pengeluaran yang muncul setiap tahun dan mencapai ratusan juta dolar sebagai biaya satu kali adalah sangat tidak masuk akal.
Porsi insentif ekuitas Coinbase, Robinhood, dan Circle terhadap EBITDA yang disesuaikan mereka sekitar 25%, dan proporsi ini bertahan selama bertahun-tahun. Ini bukan penerbitan satu kali, tetapi pengeluaran ekuitas yang nyata dan berkelanjutan. Mereka menerbitkan saham tambahan yang langsung masuk ke saku eksekutif, sekaligus juga mendilusi hak pemegang saham yang ada. Ini adalah biaya yang nyata.
Oleh karena itu, jika kita ingin memasukkan pengeluaran ini dalam penilaian, kita harus mengeluarkan opsi saham yang sudah dimasukkan ke dalam ekuitas, karena mereka akan dibuka secara bertahap dalam beberapa tahun ke depan. Saya telah melakukan penyesuaian yang sesuai di kolom "LTM multipel ( mengurangi insentif ekuitas )", mengeluarkan saham yang "akan diterbitkan", dan memasukkan kembali jumlah insentif ekuitas sebagai pengeluaran.
Mengapa ini sangat penting? Karena banyak orang yang mengevaluasi HYPE, menghitung 100% dari semua token yang dimiliki tim sebagai total suplai yang sepenuhnya tereduksi, tetapi mengabaikan bahwa perusahaan publik sebenarnya memiliki "suplai yang sepenuhnya tereduksi tanpa batas", mereka dapat terus memberikan insentif ekuitas kepada eksekutif setiap tahun.
Metode penilaian saya adalah sebagai berikut:
Jika dibandingkan dengan arus kas bersih yang diterima oleh pemegang saham aktual, maka gunakan "LTM multiple ( dikurangi insentif ekuitas )" untuk membandingkan valuasi perusahaan publik, sambil menghitung token tim Hyperliquid 100% ke dalam total pasokan.
Jika menggunakan laporan "EBITDA disesuaikan" yang biasa digunakan oleh perusahaan yang terdaftar, maka gunakan "ganda pasokan campuran": token yang beredar ( tidak termasuk token tim ) + token tim yang dihitung 50%. Ini sama dengan asumsi bahwa tim telah mendapatkan setengah dari jumlah tersebut, dan setengah sisanya akan dirilis secara bertahap dalam beberapa tahun ke depan, seperti insentif ekuitas.
Perlu disebutkan bahwa insentif ekuitas diterbitkan tanpa batas, sedangkan token tim memiliki jumlah yang terbatas. Terlepas dari cara penilaian yang digunakan, HYPE terlihat sangat menarik.
Dalam hal profitabilitas, margin laba arus kas bebas Coinbase, Robinhood, dan Circle secara signifikan lebih rendah dibandingkan Hyperliquid. Ini berarti bahwa ketika pendapatan turun, EBITDA mereka akan menyusut secara besar-besaran, sementara pengeluaran tetap besar. Sementara itu, arus kas bebas Hyperliquid lebih "bersih", lebih berkelanjutan, dan memiliki kemampuan pertahanan yang lebih kuat.
Coinbase memiliki 4300 karyawan, Robinhood memiliki 2500 orang, sedangkan tim inti Hyperliquid hanya terdiri dari 12 orang.
Ekspektasi Bull Market HYPE
Sebagian besar orang sangat meremehkan potensi HYPE. Mereka hanya menilai berdasarkan pendapatan saat ini dan secara sederhana mendiskon premi pasar bullish.
Tetapi apakah mereka telah mempertimbangkan seberapa besar total pasar yang dapat dijangkau di pasar ini?
Perpetual Futures adalah salah satu pasar terbesar di bidang kripto setelah stablecoin. Saat ini, Hyperliquid menguasai sekitar 10% pasar Perpetual Futures. Sementara itu, dalam pasar buku pesanan terbatas spot, pangsa pasar bahkan lebih rendah.
Lebih penting lagi, HyperEVM baru saja memulai. Dan HIP-3 serta berbagai jenis Perpetual Futures yang akan diluncurkan di masa depan, akan memungkinkan Hyperliquid untuk berkembang dari "platform Perpetual Futures kripto" menjadi "platform perdagangan Perpetual untuk semua aset global". Beberapa arah yang paling dinanti termasuk saham, perusahaan swasta sebelum IPO, pasar prediksi, valuta asing, komoditas, dan lainnya.
Perpetual Futures adalah produk keuangan terbaik di bumi, dan Hyperliquid adalah "AWS dari dunia Perpetual Futures", yang memiliki skalabilitas yang sangat tinggi, sepenuhnya terdesentralisasi dan transparan.
Dunia keuangan tradisional dan lapisan non-kripto lainnya belum benar-benar memahami kekuatan Perpetual Futures. Namun, begitu produk ini ditemukan, potensinya akan sangat besar.
Enam bulan yang lalu, Hyperliquid menghasilkan sekitar 1 juta dolar AS per hari. Sekarang, angka ini telah stabil di antara 2,5 hingga 3 juta dolar AS per hari, meningkat lebih dari dua kali lipat. Pengguna dan aliran dana juga meningkat sejalan.
Saat ini, Hyperliquid menyumbang sekitar 5% dari volume perdagangan semua bursa terpusat. Jika angka ini mencapai 25% dalam beberapa tahun ke depan, berarti pendapatan harian dapat meningkat menjadi 15 juta dolar. Dengan asumsi ini, kelipatan valuasi arus kas bebas HYPE akan turun menjadi 5 kali.
Perbandingan dengan Token Kripto Lain
Membandingkan HYPE dengan token lainnya sebenarnya tidak adil, karena tidak banyak proyek yang benar-benar sebanding.
Saat ini satu-satunya yang dapat dijadikan referensi adalah beberapa platform peluncuran memecoin yang memiliki kecocokan pasar produk yang kuat dan dapat menghasilkan arus kas yang stabil, seperti BONK, GP, PUMP.
BONK dan GP mungkin adalah salah satu proyek yang paling terabaikan saat ini selain HYPE. Model PUMP kurang memiliki keunggulan kompetitif dan sangat mudah digantikan oleh platform lain. Sementara itu, model non-ekspoitasi BONK sedang meraih kemenangan, hal ini dapat dilihat dari berbagai data di blockchain.
Perhatian Keuangan Tradisional
Keuangan tradisional sedang memasuki bidang kripto. Sejak peluncuran ETF, Bitcoin dan Ethereum telah menarik aliran dana antara 500 hingga 1000 miliar dolar, mencetak rekor sejarah ETF.
Keuangan tradisional kemungkinan besar akan lebih memilih token yang dapat menghasilkan arus kas yang signifikan, memiliki moat yang berkelanjutan, dan model yang defensif.
HYPE belum banyak ditemukan di dunia keuangan tradisional, hanya karena tim belum melakukan pemasaran apa pun. Namun, Wall Street pada akhirnya akan menemukan HYPE.
Peluncuran SONN akan menjadi titik balik yang besar. SONN memiliki cadangan dana sebesar 300 juta dolar yang dapat digunakan untuk membeli HYPE, dan akan mempromosikan HYPE secara menyeluruh bersama Paradigm dan Galaxy Digital.
Daya beli ini setara dengan 48 miliar dolar AS dalam daya beli Bitcoin (, tahun ini ETF Bitcoin hanya menyerap aliran dana sebesar 15 miliar dolar AS ). Bisa dikatakan ini adalah katalis super.
Distribusi Token
Saat ini HYPE hanya memiliki sekitar 150.000 alamat pemegang koin, angka ini lebih rendah dibandingkan banyak memecoin di Solana.
Masalahnya adalah saluran distribusi HYPE saat ini tidak lancar, sehingga pengguna biasa kesulitan untuk membeli. Sebagian besar pemegang yang ada telah mendapatkan keuntungan yang besar, sehingga tidak selalu memiliki motivasi kuat untuk terus menambah posisi. Ini akan menekan kenaikan harga.
Tapi semuanya sedang berubah. Banyak frontend dan pintu masuk fiat yang sedang dibangun untuk Hyperliquid. Phantom telah meluncurkan frontend Perpetual Futures yang dibangun berdasarkan kode pembangun Hyperliquid, yang telah menarik 15.000 hingga 20.000 pengguna dalam dua minggu. Memanfaatkan jaringan distribusi ini bisa menjadi katalis besar bagi HYPE. Selain itu, ada jaringan distribusi lain yang sedang dibangun. Perusahaan treasury seperti SONN dan HYPD juga akan menjadi jaringan distribusi yang baik, tidak hanya untuk dana besar dari keuangan tradisional.
Kinerja Data
Performa data Hyperliquid sangat mengesankan, bahkan menjadi salah satu yang terbaik di antara semua cryptocurrency. Kecepatan pertumbuhan pengguna mencapai level tertinggi baru sejak TGE, aliran dana semakin cepat dan mencapai titik tertinggi dalam sejarah, serta jumlah kontrak terbuka juga mencapai titik tertinggi dalam sejarah.
Perbandingan data Hyperliquid dan bursa terpusat: perbandingan volume perdagangan bursa terpusat berada di titik tertinggi dalam sejarah; perbandingan posisi terbuka bursa terpusat terus memecahkan rekor tertinggi dalam sejarah.
Sementara itu, indikator premium relatif berada di titik terendah sejak April, menunjukkan bahwa harga saat ini menarik.
Penggerak Pertumbuhan Selanjutnya
Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan HYPE termasuk: