مؤخراً، يبدو أن إثيريوم واجه بعض التحديات. على الرغم من أن أساسه التقني ونظام المطورين لا يزال قويًا، إلا أن أداء السوق لم يكن كما هو متوقع. دعونا نتعمق في هذه الظاهرة من وجهتي نظر العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين داخلي وخارجي.
الطلب الداخلي ينشأ بشكل أساسي من التطبيقات الجديدة التي أتاحها التقدم التكنولوجي لإثيريوم، مثل موجات ICO وDeFi السابقة. ومع ذلك، لم تتمكن L2 وRestaking من تحفيز الطلب كما كان متوقعًا في هذه الدورة الصاعدة. تتداخل مشاريع L2 بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إثارة موجة من التداول. على الرغم من أن Restaking قد قفل جزءًا من ETH، إلا أنه لم يخلق أصولًا جديدة مقومة بـ ETH. العديد من مشاريع Restaking الكبيرة تعتمد على تسعير USDT في البورصات، بدلاً من تسعير ETH على السلسلة، مما يضعف الطلب المباشر على ETH.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير آلية الحرق التي جلبها EIP1559 لم يكن كما هو متوقع. نظرًا لانتقال عدد كبير من المعاملات إلى L2، انخفض حجم الحرق على السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض الطلب على ETH.
فيما يتعلق بالطلب الخارجي، انتقل البيئة الكلية من التيسير في الدورة السابقة إلى التشديد. كما تحولت أدوات الاستثمار المؤسسي من صناديق الاستثمار الثقة ذات التدفق الأحادي إلى صناديق المؤشرات المتداولة ذات التدفق الثنائي. تشير البيانات إلى أن تدفق صافي إيثريوم ETF كان ملحوظاً منذ فتحه قبل شهر، وهو ما يشكل تبايناً حاداً مع بيتكوين ETF، مما يعكس تحول موقف المستثمرين تجاه إيثريوم.
تحليل جانب العرض
إثيريوم من POW إلى POS بعد تحول، حدث تغيير جذري في هيكل الإمداد.
في عصر POW، يواجه عمال المناجم تكاليف ثابتة مرتفعة (مثل استثمار معدات التعدين) وتكاليف تشغيل مستمرة (مثل فواتير الكهرباء، وإيجارات المواقع، وما إلى ذلك). يتم تقييم هذه التكاليف بالعملة القانونية، ومعظمها غير قابل للاسترداد، مما يشكل دعماً طبيعياً لسعر ETH. عندما يكون سعر ETH أقل من تكلفة التعدين، سيختار عمال المناجم الاحتفاظ بالعملات بدلاً من البيع، مما يحافظ على الحد الأدنى للسعر.
ومع ذلك، فقد غير عصر POS هذا الوضع تمامًا. تكلفة بنية التحقق الأساسية منخفضة نسبيًا، ويمكنها تحمل كميات كبيرة من الإيداع. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة، لا توجد تقريبًا نفقات أخرى بالعملة القانونية للمودعين. وهذا أدى إلى فقدان ETH للآلية السابقة لدعم السعر، حيث يمكن للمودعين أن يقرروا بحرية أكبر ما إذا كانوا سيبيعون.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
دروس تاريخية وتأملات مستقبلية
تعود جذور أزمة إثيريوم الحالية إلى فترة انفجار فقاعة ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، قامت العديد من المشاريع ببيع ETH بشكل عشوائي، مما أدى إلى انهيار الأسعار. لمنع حدوث حالات مماثلة مرة أخرى، عززت مجتمع إثيريوم توجيهها وتحكمها في تطوير النظام البيئي.
ومع ذلك، فإن هذه الممارسة قد جلبت أيضًا مشاكل جديدة. التركيز المفرط على مشاريع "الحلال" والدوائر الأساسية، قد قيد تنوع وحيوية النظام البيئي. انخفض معدل الانقسام، وعائدات السوق Beta ليست بمستوى سلاسل الكتل العامة الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، فإن الضغط المنخفض الناتج عن تدفق L2 وPOS، أدى في النهاية إلى تشكيل الوضع الحالي.
هذه التجربة تعطي لنا الدروس التالية:
بالنسبة لمشاريع توزيع الأرباح، من الضروري إنشاء هيكل تكلفة قوي. هذا يساعد في الحفاظ على الحد الأدنى للأسعار خلال فترات الركود في السوق.
تقسيم وضبط ضغط البيع هو مجرد استراتيجية قصيرة الأجل. على المدى الطويل، المفتاح هو تحويل الرموز الأصلية إلى أصول قابلة للتسعير، وزيادة قاعدة الطلب والسيولة الخاصة بها.
تجربة إثيريوم تذكرنا بأنه أثناء السعي نحو الابتكار، يجب أن نكون حذرين أيضًا في الحفاظ على استقرار ونموذج الاقتصاد المستدام.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل مأزق إثيريوم: تحديات مزدوجة تتمثل في نقص الطلب وهيكل العرض لنظام إثبات الحصة (POS)
إثيريوم的困境：三盘理论下的分析
مؤخراً، يبدو أن إثيريوم واجه بعض التحديات. على الرغم من أن أساسه التقني ونظام المطورين لا يزال قويًا، إلا أن أداء السوق لم يكن كما هو متوقع. دعونا نتعمق في هذه الظاهرة من وجهتي نظر العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين داخلي وخارجي.
الطلب الداخلي ينشأ بشكل أساسي من التطبيقات الجديدة التي أتاحها التقدم التكنولوجي لإثيريوم، مثل موجات ICO وDeFi السابقة. ومع ذلك، لم تتمكن L2 وRestaking من تحفيز الطلب كما كان متوقعًا في هذه الدورة الصاعدة. تتداخل مشاريع L2 بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إثارة موجة من التداول. على الرغم من أن Restaking قد قفل جزءًا من ETH، إلا أنه لم يخلق أصولًا جديدة مقومة بـ ETH. العديد من مشاريع Restaking الكبيرة تعتمد على تسعير USDT في البورصات، بدلاً من تسعير ETH على السلسلة، مما يضعف الطلب المباشر على ETH.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تأثير آلية الحرق التي جلبها EIP1559 لم يكن كما هو متوقع. نظرًا لانتقال عدد كبير من المعاملات إلى L2، انخفض حجم الحرق على السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض الطلب على ETH.
فيما يتعلق بالطلب الخارجي، انتقل البيئة الكلية من التيسير في الدورة السابقة إلى التشديد. كما تحولت أدوات الاستثمار المؤسسي من صناديق الاستثمار الثقة ذات التدفق الأحادي إلى صناديق المؤشرات المتداولة ذات التدفق الثنائي. تشير البيانات إلى أن تدفق صافي إيثريوم ETF كان ملحوظاً منذ فتحه قبل شهر، وهو ما يشكل تبايناً حاداً مع بيتكوين ETF، مما يعكس تحول موقف المستثمرين تجاه إيثريوم.
تحليل جانب العرض
إثيريوم من POW إلى POS بعد تحول، حدث تغيير جذري في هيكل الإمداد.
في عصر POW، يواجه عمال المناجم تكاليف ثابتة مرتفعة (مثل استثمار معدات التعدين) وتكاليف تشغيل مستمرة (مثل فواتير الكهرباء، وإيجارات المواقع، وما إلى ذلك). يتم تقييم هذه التكاليف بالعملة القانونية، ومعظمها غير قابل للاسترداد، مما يشكل دعماً طبيعياً لسعر ETH. عندما يكون سعر ETH أقل من تكلفة التعدين، سيختار عمال المناجم الاحتفاظ بالعملات بدلاً من البيع، مما يحافظ على الحد الأدنى للسعر.
ومع ذلك، فقد غير عصر POS هذا الوضع تمامًا. تكلفة بنية التحقق الأساسية منخفضة نسبيًا، ويمكنها تحمل كميات كبيرة من الإيداع. بالإضافة إلى تكلفة الفرصة، لا توجد تقريبًا نفقات أخرى بالعملة القانونية للمودعين. وهذا أدى إلى فقدان ETH للآلية السابقة لدعم السعر، حيث يمكن للمودعين أن يقرروا بحرية أكبر ما إذا كانوا سيبيعون.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
دروس تاريخية وتأملات مستقبلية
تعود جذور أزمة إثيريوم الحالية إلى فترة انفجار فقاعة ICO في عام 2018. في ذلك الوقت، قامت العديد من المشاريع ببيع ETH بشكل عشوائي، مما أدى إلى انهيار الأسعار. لمنع حدوث حالات مماثلة مرة أخرى، عززت مجتمع إثيريوم توجيهها وتحكمها في تطوير النظام البيئي.
ومع ذلك، فإن هذه الممارسة قد جلبت أيضًا مشاكل جديدة. التركيز المفرط على مشاريع "الحلال" والدوائر الأساسية، قد قيد تنوع وحيوية النظام البيئي. انخفض معدل الانقسام، وعائدات السوق Beta ليست بمستوى سلاسل الكتل العامة الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، فإن الضغط المنخفض الناتج عن تدفق L2 وPOS، أدى في النهاية إلى تشكيل الوضع الحالي.
هذه التجربة تعطي لنا الدروس التالية:
بالنسبة لمشاريع توزيع الأرباح، من الضروري إنشاء هيكل تكلفة قوي. هذا يساعد في الحفاظ على الحد الأدنى للأسعار خلال فترات الركود في السوق.
تقسيم وضبط ضغط البيع هو مجرد استراتيجية قصيرة الأجل. على المدى الطويل، المفتاح هو تحويل الرموز الأصلية إلى أصول قابلة للتسعير، وزيادة قاعدة الطلب والسيولة الخاصة بها.
تجربة إثيريوم تذكرنا بأنه أثناء السعي نحو الابتكار، يجب أن نكون حذرين أيضًا في الحفاظ على استقرار ونموذج الاقتصاد المستدام.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)