في الشهر الماضي، حقق إجمالي إصدار USDe نموًا مذهلاً، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار، مع زيادة شهرية تتجاوز 58%. يعود هذا النمو الملحوظ بشكل رئيسي إلى ارتفاع مشاعر السوق بعد تجاوز سعر البيتكوين لأعلى مستوى جديد، مما أدى إلى زيادة معدل التمويل، وبالتالي رفع عائدات رهن USDe. على الرغم من تراجعه في الأيام القليلة الماضية، إلا أن العائد السنوي لـ USDe لا يزال يحافظ على مستوى مرتفع حوالي 25% حتى 26 نوفمبر.
في الوقت نفسه، أصبح مشروع عملة مستقرة ما مستفيدًا غير متوقع من هذه الزيادة. زادت الإيرادات اليومية للمشروع بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. هذه الزيادة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتطور USDe. من ناحية، فإن عائدات التكديس العالية لـ USDe قد جلبت طلبًا هائلًا على الاقتراض من أصول sUSDe و PT. لقد بلغت القيمة الإجمالية للقروض المأخوذة باستخدام sUSDe و PT كضمانات في منصة اقتراض ما 570 مليون دولار، مع معدل استخدام القرض يتجاوز 80%، وبلغت عائدات الإيداع السنوية 12%. خلال الشهر الماضي، زاد إجمالي القروض الممنوحة عبر هذه المنصة بمقدار يزيد عن 300 مليون دولار.
بصرف النظر عن المسار المباشر، فإن الطلب على الإقراض من sUSDe و PT قد زاد أيضًا من استخدام العملات المستقرة عبر طرق غير مباشرة أخرى. وصلت معدلات الفائدة على ودائع العملات المستقرة في منصة إقراض معينة إلى 8.5%. تظهر البيانات المالية أن مشروع العملة المستقرة قد منح قروضًا بقيمة إجمالية تبلغ 2 مليار دولار من خلال وحدات معينة إلى منصتين رئيسيتين للإقراض، وهو ما يقرب من 40% من جانب الأصول. فقط هذين العنصرين خلقا للمشروع رسوم سنوية قدرها 203 مليون دولار، وهو ما يعادل إيرادات يومية تصل إلى 550,000 دولار، تمثل 54% من إجمالي الرسوم السنوية.
لقد أصبح مسار نمو USDe واضحًا جدًا. إن المشاعر الإيجابية الناجمة عن ارتفاع سعر البيتكوين قد رفعت من معدل الفائدة، مما أثر بدوره على عائدات USDe المرهونة. وقد استفاد مشروع أحد العملات المستقرة من سلسلة التأثيرات ذات السيولة العالية والكاملة، بالإضافة إلى "خصائص البنك المركزي" التي يوفرها نموذج معين، ليصبح داعمًا مهمًا لـ USDe. وقد لعبت منصة إقراض معينة دور "المزلق" خلال هذه العملية. تشكل هذه الاتفاقيات الثلاثة جوهر النمو، بينما تمتص اتفاقيات أخرى في الأطراف، مثل منصة إقراض رائدة ومنصة تداول لامركزية رائدة، الفوائد الناتجة عن نمو USDe بدرجات متفاوتة.
في هذه الحلقة التصاعدية، يعد كل مشارك تقريبًا مستفيدًا. يمكن لمعدني USDe والمقرضين تحقيق عوائد عالية ولكن متقلبة من خلال الرافعة المالية، بينما يحصل مستخدمو الإيداع من العملات المستقرة على عوائد مرتفعة ولكن مستقرة نسبيًا، ويحقق المضاربون ذوو المستوى الأدنى أرباحًا من خلال رهن Warp BTC و ETH LST، أو من خلال سك أو اقتراض العملات المستقرة وكسب الفروق، بينما يحصل اللاعبون ذوو المستوى الأعلى على عوائد فائضة من خلال مجموعة من بروتوكولات DeFi، بينما تحقق البروتوكولات زيادة في TVL والإيرادات وسعر العملة.
ومع ذلك، فإن مفتاح ما إذا كان هذا الارتفاع يمكن أن يستمر هو ما إذا كانت الفجوة بين USDe وأحد العملات المستقرة ستظل موجودة على المدى الطويل. تشمل عوامل التأثير: ما إذا كانت المشاعر الصعودية في سوق الثور يمكن أن تستمر، وما إذا كان بإمكان USDe تحقيق كفاءة توزيع APY أعلى من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وزيادة حصته في السوق، فضلاً عن المنافسة من المنافسين على السوق.
من الجدير بالذكر أن بعض المكونات المحددة في مشروع العملة المستقرة قد ساهمت في增长 لكنها أثارت بعض المخاوف. تسمح هذه المكونات بإنشاء العملة المستقرة ديناميكيًا مباشرةً، دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية. من منظور الميزانية العمومية، تعتبر هذه العملية في الواقع نوعًا من العملة المستقرة كضمان، والتي تتحول في النهاية إلى "مراكز أصول مركبة قصيرة وطويلة تجاوزت نسبة 110% LTV".
على الرغم من أن هذه الآلية لن تؤدي مباشرة إلى تحول هذه العملة المستقرة إلى عملة مستقرة غير مغطاة بالكامل، إلا أنها بالتأكيد تأتي مع زيادة بعض المخاطر، بما في ذلك: قد يؤدي ارتفاع نسبة هذه الوحدة إلى إعادة هذه العملة المستقرة إلى "عملة مستقرة ظلية"؛ قد تنقل مخاطر التشغيل، مخاطر العقود، ومخاطر الحفظ الخاصة بـ USDe إلى هذه العملة المستقرة؛ وقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تقليل LTV الإجمالية لهذه العملة المستقرة.
بشكل عام، يعكس النمو السريع لـ USDe نشاط سوق DeFi الحالي، ولكن هناك حاجة أيضًا لمراقبة المخاطر المحتملة واستدامتها.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
USDeالإصدار量激增58% أطول受益下的增长与潜在风险
USDe ارتفع خلف القوة الدافعة
في الشهر الماضي، حقق إجمالي إصدار USDe نموًا مذهلاً، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار، مع زيادة شهرية تتجاوز 58%. يعود هذا النمو الملحوظ بشكل رئيسي إلى ارتفاع مشاعر السوق بعد تجاوز سعر البيتكوين لأعلى مستوى جديد، مما أدى إلى زيادة معدل التمويل، وبالتالي رفع عائدات رهن USDe. على الرغم من تراجعه في الأيام القليلة الماضية، إلا أن العائد السنوي لـ USDe لا يزال يحافظ على مستوى مرتفع حوالي 25% حتى 26 نوفمبر.
في الوقت نفسه، أصبح مشروع عملة مستقرة ما مستفيدًا غير متوقع من هذه الزيادة. زادت الإيرادات اليومية للمشروع بأكثر من 200% مقارنة بالشهر الماضي، محققة أعلى مستوى تاريخي. هذه الزيادة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتطور USDe. من ناحية، فإن عائدات التكديس العالية لـ USDe قد جلبت طلبًا هائلًا على الاقتراض من أصول sUSDe و PT. لقد بلغت القيمة الإجمالية للقروض المأخوذة باستخدام sUSDe و PT كضمانات في منصة اقتراض ما 570 مليون دولار، مع معدل استخدام القرض يتجاوز 80%، وبلغت عائدات الإيداع السنوية 12%. خلال الشهر الماضي، زاد إجمالي القروض الممنوحة عبر هذه المنصة بمقدار يزيد عن 300 مليون دولار.
بصرف النظر عن المسار المباشر، فإن الطلب على الإقراض من sUSDe و PT قد زاد أيضًا من استخدام العملات المستقرة عبر طرق غير مباشرة أخرى. وصلت معدلات الفائدة على ودائع العملات المستقرة في منصة إقراض معينة إلى 8.5%. تظهر البيانات المالية أن مشروع العملة المستقرة قد منح قروضًا بقيمة إجمالية تبلغ 2 مليار دولار من خلال وحدات معينة إلى منصتين رئيسيتين للإقراض، وهو ما يقرب من 40% من جانب الأصول. فقط هذين العنصرين خلقا للمشروع رسوم سنوية قدرها 203 مليون دولار، وهو ما يعادل إيرادات يومية تصل إلى 550,000 دولار، تمثل 54% من إجمالي الرسوم السنوية.
لقد أصبح مسار نمو USDe واضحًا جدًا. إن المشاعر الإيجابية الناجمة عن ارتفاع سعر البيتكوين قد رفعت من معدل الفائدة، مما أثر بدوره على عائدات USDe المرهونة. وقد استفاد مشروع أحد العملات المستقرة من سلسلة التأثيرات ذات السيولة العالية والكاملة، بالإضافة إلى "خصائص البنك المركزي" التي يوفرها نموذج معين، ليصبح داعمًا مهمًا لـ USDe. وقد لعبت منصة إقراض معينة دور "المزلق" خلال هذه العملية. تشكل هذه الاتفاقيات الثلاثة جوهر النمو، بينما تمتص اتفاقيات أخرى في الأطراف، مثل منصة إقراض رائدة ومنصة تداول لامركزية رائدة، الفوائد الناتجة عن نمو USDe بدرجات متفاوتة.
في هذه الحلقة التصاعدية، يعد كل مشارك تقريبًا مستفيدًا. يمكن لمعدني USDe والمقرضين تحقيق عوائد عالية ولكن متقلبة من خلال الرافعة المالية، بينما يحصل مستخدمو الإيداع من العملات المستقرة على عوائد مرتفعة ولكن مستقرة نسبيًا، ويحقق المضاربون ذوو المستوى الأدنى أرباحًا من خلال رهن Warp BTC و ETH LST، أو من خلال سك أو اقتراض العملات المستقرة وكسب الفروق، بينما يحصل اللاعبون ذوو المستوى الأعلى على عوائد فائضة من خلال مجموعة من بروتوكولات DeFi، بينما تحقق البروتوكولات زيادة في TVL والإيرادات وسعر العملة.
ومع ذلك، فإن مفتاح ما إذا كان هذا الارتفاع يمكن أن يستمر هو ما إذا كانت الفجوة بين USDe وأحد العملات المستقرة ستظل موجودة على المدى الطويل. تشمل عوامل التأثير: ما إذا كانت المشاعر الصعودية في سوق الثور يمكن أن تستمر، وما إذا كان بإمكان USDe تحقيق كفاءة توزيع APY أعلى من خلال تحسين النموذج الاقتصادي وزيادة حصته في السوق، فضلاً عن المنافسة من المنافسين على السوق.
من الجدير بالذكر أن بعض المكونات المحددة في مشروع العملة المستقرة قد ساهمت في增长 لكنها أثارت بعض المخاوف. تسمح هذه المكونات بإنشاء العملة المستقرة ديناميكيًا مباشرةً، دون الحاجة إلى ضمانات تقليدية. من منظور الميزانية العمومية، تعتبر هذه العملية في الواقع نوعًا من العملة المستقرة كضمان، والتي تتحول في النهاية إلى "مراكز أصول مركبة قصيرة وطويلة تجاوزت نسبة 110% LTV".
على الرغم من أن هذه الآلية لن تؤدي مباشرة إلى تحول هذه العملة المستقرة إلى عملة مستقرة غير مغطاة بالكامل، إلا أنها بالتأكيد تأتي مع زيادة بعض المخاطر، بما في ذلك: قد يؤدي ارتفاع نسبة هذه الوحدة إلى إعادة هذه العملة المستقرة إلى "عملة مستقرة ظلية"؛ قد تنقل مخاطر التشغيل، مخاطر العقود، ومخاطر الحفظ الخاصة بـ USDe إلى هذه العملة المستقرة؛ وقد يؤدي ذلك أيضًا إلى تقليل LTV الإجمالية لهذه العملة المستقرة.
بشكل عام، يعكس النمو السريع لـ USDe نشاط سوق DeFi الحالي، ولكن هناك حاجة أيضًا لمراقبة المخاطر المحتملة واستدامتها.