【تبادل】 توقع سعر الدولار الأمريكي مقابل الين في أغسطس والأسبوع الأول | أسبوعية تبادل توسوكي يوشيدا | ميديا مفيدة للاستثمار والمعلومات المالية من مانكري مانكس سكيورتيز

مراجعة يوليو = ارتفاع الدولار الأمريكي / الين الياباني إلى 150 ين، لكن شهد هبوط سريع في 1 أغسطس

دولار／ين، ارتفع إلى أعلى مستوى منذ نهاية مارس 2025 = بعيد عن فرق الفائدة

سجل سعر الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني ارتفاعًا كبيرًا في يوليو، حيث ارتفع إلى ما يقرب من 151 ينًا في نهاية الشهر، وهو أعلى مستوى منذ نهاية مارس. ومع ذلك، فقد انقلبت الأمور بعد صدور بيانات التوظيف الأمريكية لشهر يوليو في 1 أغسطس، والتي كانت أضعف من توقعات السوق، مما أدى إلى هبوط سريع إلى مستوى 147 ينًا (انظر الشكل 1).

【図表1】الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني (من مارس 2025 فصاعدًا) ! المصدر: مانكس تريدر FX في يوليو، كانت الأسباب الرئيسية لارتفاع الدولار الأمريكي/الين بشكل كبير هي أن بيانات الوظائف الأمريكية لشهر يونيو كانت نتائجها أقوى مما كان متوقعًا، وأن الحزب الحاكم في الانتخابات العامة لمجلس الشيوخ الياباني تعرض لهزيمة كبيرة، بالإضافة إلى السياسات النقدية الأمريكية واليابانية في نهاية الشهر. ومع ذلك، فإن ارتفاع الدولار الأمريكي بشكل كبير وضعف الين كان بعيدًا عن الفرق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) (انظر الرسم البياني 2). في يوليو، كان الفرق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة في الواقع يميل إلى الانكماش.

【図表2】تطور سعر الدولار الأمريكي مقابل الين والفارق في عائدات السندات الحكومية اليابانية والأمريكية لمدة 10 سنوات (من مايو 2025 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاء البيانات من شركة ريفينيتيف بواسطة شركة مونيكس للأوراق المالية

تم تبرير انخفاض قيمة الين حتى 150 ين بسبب "عمليتين مضاربتين لبيع الين"

إن المسبب الرئيسي وراء ارتفاع الدولار الأمريكي وانخفاض الين في يوليو 2025 قد يكون هو الشراء بالدولار الأمريكي والبيع بالين من قبل مضاربين اثنين. الأول هو البيع بالين الناتج عن إغلاق مراكز شراء الين من قبل صناديق التحوط (المشار إليها فيما يلي بـ "صندوق التحوط"). والثاني هو توسيع شراء الدولار الأمريكي وبيع الين من قبل المستثمرين الأفراد في اليابان وغيرهم، بالاعتماد على الفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة والذي يعزز الدولار الأمريكي ويضعف الين.

عكس مركز المضاربة في الين من إحصاءات CFTC الخاصة بتداولات التحوط، والذي بلغ ذروته بأكثر من 170,000 عقد في مايو 2025 (بيع دولار أمريكي)، لكنه انخفض إلى 89,000 عقد تقريبًا بنهاية يوليو (انظر الشكل 3). قد تكون هذه التخفيضات الكبيرة في مركز شراء الين مصدراً من مصادر دعم ارتفاع الدولار الأمريكي وانخفاض الين في يوليو.

【図表3】إحصائيات CFTC لمراكز المضاربين في الين (يناير 2022 - ) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف لماذا تقلصت بشكل كبير مراكز شراء الين في صندوق التحوط؟ يُعتقد أن السبب الرئيسي هو انخفاضها دون نقطة التعادل، مما أدى إلى توسيع الخسائر غير المحققة. قد تكون نقطة التعادل لمراكز شراء الين في صندوق التحوط هي متوسط سعر الدولار/ين لمدة 120 يومًا (خط المتوسط المتحرك) وهي واحدة من المؤشرات المحتملة، ومنذ منتصف يوليو 2025، زادت التحركات نحو ارتفاع الدولار وانخفاض الين (انظر الشكل 4). بناءً على ذلك، قد يكون من المحتمل أن زيادة عمليات البيع الين قد حدثت لتجنب توسيع خسائر مراكز شراء الين.

【図表4】دولار/ين و120 يوم MA (يناير 2022 - ) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة Monex Securities من بيانات شركة Refinitiv

استمرار هيكل من السهل توسيع بيع الين المربح بسبب الفارق الكبير في أسعار الفائدة.

إن مركز شراء الين الخاص بالتحوط F، على الرغم من أنه قد تقلص عن السابق، إلا أنه لا يزال غير منطقي نسبياً عند النظر إلى الفرق الكبير في أسعار الفائدة بين الين (انظر الشكل 5). لهذا السبب، قد يكون توسيع شراء الين من قبل التحوط F استثناءً حتى بين المضاربين الذين يقومون بالتداول قصير الأجل. من المحتمل أن يكون المستثمرون الأفراد اليابانيون ومتداولو الفوركس قد أخذوا في الاعتبار الفرق الكبير في أسعار الفائدة ووسعوا من مبيعات الين المربحة.

【図表5】إحصائيات CFTC لمراكز المضاربين في الين والفارق في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (2005 وما بعده) ! المصدر: تم إنشاء بيانات شركة مانكس من بيانات شركة ريفينيتيف عند整理 ما سبق، فإن ارتفاع الدولار الأمريكي / الين إلى 150 ين في يوليو كان شيئاً تجاوز بكثير الحدود التي يمكن تفسيرها بفارق أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، ولكن يبدو أن هناك "نوعين من البيع المضاربي لليان" قد تحقق، حيث كان هناك بيع لليان بسبب إغلاق مراكز شراء الين من Hedge F، وأيضاً بيع للين من قبل مستثمرين فرديين يابانيين بشكل نشط، مما يجعل البيع للين أكثر ملاءمة في ظل وضع فرق أسعار الفائدة.

النقاط البارزة في أغسطس = هل كان "الاقتصاد الأمريكي أقوى من المتوقع" صحيحاً؟

بعد تلقي نتائج إحصاءات التوظيف الأمريكية، إعادة تقييم الاقتصاد الأمريكي

ارتفع الدولار الأمريكي وانخفض الين بشكل مفاجئ في بداية أغسطس. وكان الدافع الرئيسي وراء ذلك هو بيانات سوق العمل الأمريكية التي تم الإعلان عنها في اليوم الأول من الشهر. حيث أن NFP (عدد الموظفين في القطاع غير الزراعي) لشهر يوليو كان أضعف من المتوقع، بالإضافة إلى أن بيانات شهري مايو ويونيو تم تعديلها بشكل كبير نحو الأسفل، مما أدى إلى تغيير في الرؤية حول "سوق العمل الأمريكي القوي أكثر من المتوقع" (انظر الشكل 6).

【図表6】تطور NFP (عدد العاملين في القطاعات غير الزراعية) (2022年～) ! المصدر: تم إنشاؤه من قبل شركة مانيكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف أعتقد أن الخلفية الكبيرة وراء ارتفاع الدولار الأمريكي مقابل الين من 139 ين في أبريل 2025 إلى 150 ين في يوليو كانت القوة غير المتوقعة للاقتصاد الأمريكي، بما في ذلك سوق العمل. كانت نسبة نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي الأمريكي، على الرغم من أنها كانت سلبية على أساس سنوي في الربع الأول من عام 2025، إلا أن القيمة الأولية للربع الثاني كانت 3٪، وهو رقم مرتفع.

في وقت من الأوقات، بسبب تأثيرات سياسة التعريفات الجمركية للرئيس الأمريكي ترامب بشكل رئيسي، كانت هناك مخاوف من أن التضخم قد يتجدد في حين أن الاقتصاد الأمريكي قد يتباطأ، مما يجعل خطر حدوث "ركود التضخم"، حيث تحدث ارتفاع الأسعار والركود في نفس الوقت، أمرًا محتملًا في أسوأ الأحوال. ومع ذلك، دون أن يتم تأكيد ذلك بالأرقام الفعلية، كانت أسعار الأسهم في الواقع تسجل أعلى مستوياتها.

أصبح من الواضح أنه بعد صدور تقرير التوظيف الأمريكي في 1 أغسطس، أصبح هناك حاجة لإعادة النظر في وجهة النظر القائلة بأن "الاقتصاد الأمريكي أقوى مما كان متوقعًا" التي كانت سائدة حتى وقت قريب. في هذا السياق، سيكون موضوع الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني في أغسطس هو تقييم الاقتصاد الأمريكي، وإذا تدهور الاقتصاد الأمريكي، بما في ذلك سوق العمل، إلى درجة أنه سيكون هناك حاجة لاستئناف تخفيض أسعار الفائدة في وقت مبكر، فسوف يتأثر الدولار الأمريكي سلبًا نتيجة انخفاض الأسهم وانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية.

توقعات الدولار الأمريكي / الين الياباني في أغسطس = 143 ~ 150 ين، هل ستعود الين إلى الارتفاع؟

أود أن أركز على ما إذا كانت العملة الأمريكية ستعود إلى انخفاض مقابل الين على أساس متوسط السعر المتحرك لمدة 120 يومًا للدولار / ين، الذي يتراوح حاليًا حول 146 ين. هذا لأن هناك احتمال أن يكون هذا هو نقطة التعادل لمراكز شراء الين الخاصة بالصندوق التحوطي F، وبالتالي إذا انخفض الدولار مقابل الين عن متوسط السعر المتحرك لمدة 120 يومًا، فقد يتباطأ بيع الين المرتبط بإغلاق مراكز شراء الين. بناءً على ما سبق، أتوقع أن يتراوح الدولار / ين في أغسطس بين 143 و150 ين، على عكس يوليو، حيث يعود الدولار إلى الانخفاض مقابل الين.

نطاق توقعات الدولار الأمريكي / الين من 8/4 إلى 8/8 = 145～150 ين

بعد الإعلان عن نتائج تقرير الوظائف الأمريكي لشهر يوليو في 1 أغسطس، برزت مسألة الحاجة إلى إعادة تقييم الاقتصاد الأمريكي، مما يجعل المؤشرات الاقتصادية الأمريكية، وخاصة مؤشر ISM (جمعية إدارة الإمداد الأمريكية) لقطاع الخدمات غير التصنيعي ومؤشرات التوظيف، محور اهتمام.

انخفض سعر الدولار/ين الياباني بأكثر من 3 ينات من مستوى 150 ين إلى 147 ين في يوم واحد، مما قد يعني أن أي انتعاش في الوقت القريب سيكون محدودًا. من ناحية أخرى، يجب مراقبة ما إذا كان السعر سيتجاوز المستوى الأدنى عند 146 ين، وهو أقل من المتوسط المتحرك لمدة 120 يومًا. في حال استمر السعر فوق المتوسط المتحرك لمدة 120 يومًا، فقد يتم تحديد انخفاض سعر الدولار/ين بسبب عمليات بيع الين الناتجة عن إغلاق مراكز شراء الين من قبل صناديق التحوط، ولكن إذا انخفض السعر دون هذا المستوى، فسيزداد خطر الانخفاض، مما يجعل من الصعب تحقيق ارتفاع الدولار مقابل الين. بناءً على ما سبق، أتوقع أن يتراوح سعر الدولار/ين هذا الأسبوع (أسبوع 4 أغسطس) بين 145 و150 ين.