الأصول الحقيقية ( RWA ) موجودة في سوق العملات المشفرة منذ عدة سنوات، حيث كانت هناك محاولات لتوكن الأصول وإصدار توكن الأوراق المالية ( STO ) منذ عام 2018. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من التوسع بسبب عدم نضج التنظيم وافتقارها إلى عوائد ملحوظة.
في عام 2022، أدى رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى تجاوز عائدات سندات الخزانة معدلات الإقراض لعملات مستقرّة مشفرة، مما جعل توكنات سندات الخزانة الأمريكية كأصول حقيقية أكثر جاذبية لصناعة التشفير. بدأت بعض مشاريع DeFi الناضجة والمؤسسات المالية التقليدية في استكشاف الأصول الحقيقية.
ظهرت في السنتين الماضيتين بعض مشاريع RWA في العقارات، تهدف إلى توسيع سوق الاستثمار في العقارات، وتنويع منتجات الاستثمار، وتقليل عقبات الدخول. ستقوم هذه المقالة بتحليل مزايا وعيوب تصميم هذه المشاريع والأسواق المحتملة، مع التركيز بشكل رئيسي على سوق العقارات في أمريكا الشمالية.
طرق توكنيزه سوق العقارات
فرص الاستثمار في سوق العقارات ضخمة. أظهرت الأبحاث في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية تبلغ 1.3 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة العالمية 2.66 تريليون دولار.
سوق العقارات المرمزة له ثلاث أشكال رئيسية:
تمويل ملكية العقارات المجزأة
منتجات مؤشر العقارات في منطقة معينة
إقراض الرهن العقاري لرموز الملكية
يمكن أن تعزز توكنات العقارات أيضًا من شفافية الأصول وديمقراطية الحوكمة.
صناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) مشابهة للعقارات RWA في توفير استثمارات مجزأة، حيث أنها تقلل من العتبة وتعزز السيولة. ومع ذلك، عادةً ما لا توفر صناديق الاستثمار العقاري إدارة أو ملكية، وتحافظ على عمليات مركزية. على الرغم من ذلك، يمكن أن يوفر الإطار التنظيمي لصناديق الاستثمار العقاري مرجعًا لمشاريع العقارات RWA.
عادةً ما تحتوي مشاريع RWA العقارية على المزايا والعيوب التالية:
المميزات:
خفض عتبة الاستثمار
زيادة السيولة
سهولة التداول
متاح عالميًا
شفافية عالية
العيوب:
الرقابة غير واضحة
الحماية القانونية محدودة
إدارة معقدة
تكلفة التشغيل عالية
تقلبات الأسعار كبيرة
تختلف المشاريع المحددة بسبب اختلاف أساليب الإدارة والمنتجات، وتختلف الظروف الفعلية.
تحليل الحالة
RealT
أُطلقت RealT في عام 2019، وهي واحدة من أوائل مشاريع الأصول الحقيقية في العقارات، تركز على توكينيزه العقارات السكنية الأمريكية على شبكة الإيثيريوم وGnosis للاستثمار من قبل الأفراد.
تقوم RealT بشراء العقارات وتوكنها وفقًا للقانون، وتفويض طرف ثالث للإدارة. يتم توزيع الإيجارات على حاملي الرموز بعد خصم التكاليف. تتولى RealT عملية التوكنينغ، ولكنها معزولة قانونيًا عن الشركة المالكة للأصول. يمكن لمالكي الرموز تعيين شركة إدارة جديدة في حالة تخلف الشركة عن السداد.
كمثال على عقار في مونتغومري: القيمة الإجمالية 323,020 دولار، تم إصدار 6,200 رمز، كل منها 52.10 دولار. الإيجار الشهري 2,600 دولار، بعد خصم 622 دولار من التكاليف، صافي الربح 1,978 دولار. يتم توزيع 3.83 دولار سنويًا لكل رمز، بمعدل فائدة سنوية 7.35%.
تقدم RealT 100% من الرموز، دون الحاجة إلى استثمار مشترك، مما يحافظ على نموذج مخاطر منخفض. تأخذ الإدارة 8% من الإيجارات، ويتقاضى المنصة 2% كرسوم توكين و إشراف. وهذا يسمح لـ RealT بالتركيز على البحث عن العقارات المؤهلة وتوكنها.
ومع ذلك، فإن توزيع الملكية يطرح أيضًا تحديات. قد يؤدي ضعف نسبة الاستثمار إلى زيادة التكاليف الإدارية. قد توجد تضارب في المصالح بين RealT وحاملي الرموز. قد يؤثر ارتفاع أو انخفاض نسبة ملكية RealT على حافز الإشراف.
من خلال تحليل أحدث 10 رموز عقارية تم بيعها بالكامل، تم اكتشاف أن معظمها يقع في ديترويت، مع حوالي 500 حامل، واثنتان منهما تزيد عن 1,000 شخص. حوالي 90% من المستثمرين يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون بين 500-2000 دولار، و1% يتجاوز هذا المبلغ. هذا يدل على أن RealT قد خلقت إلى حد ما سوق استثمار عقاري للأفراد، مما زاد من السيولة.
وفقًا لبيانات سلسلة Gnosis، قامت RealT بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تبلغ رسوم المنصة حوالي 2.5%-3% من الإيجار، مما يعادل ما يقرب من 150K-180K دولار من الإيرادات على مدار العامين الماضيين. لكن الأرباح المحددة التي تحققها RealT من الإيجارات غير معروفة.
قامت RealT بإنشاء عدة كيانات في ولاية ديلاوير لتبسيط الإجراءات القانونية وعزل المخاطر.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، تسمح للمستخدمين بتداول تقلبات أسعار سوق العقارات العالمي. يوفر Parcl أصولًا تركيبية مرتبطة بالعقارات من خلال هيكل AMM.
أطلقت Parcl Parcl LabsPrice Feed، لإنشاء مؤشر عقاري لمنطقة معينة بناءً على تاريخ المبيعات. يمكن للمستثمرين المضاربة على اتجاهات أسعار العقارات.
تجنب هذه الطريقة المشاكل القانونية المتعلقة بتشغيل العقارات الفعلية. على الرغم من أنها لا تتوافق تمامًا مع معايير RWA، إلا أن Parcl قد حصلت على استثمارات من عدة مؤسسات معروفة، مما يجعلها جديرة بالاهتمام عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
تم إطلاق شبكة Parcl الاختبارية على سولانا في مايو 2022، ويبلغ إجمالي القيمة المقفلة حاليًا 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، لا يزال الاهتمام منخفضًا، حيث يبلغ حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا أقل من 50 شخصًا.
على الرغم من أن تصميم المنتج ناضج والفريق يروج بنشاط، لا تزال Parcl تحتفظ بمعدل اهتمام وحصة سوقية منخفضة. قد يشير هذا إلى أن سوق العملات الرقمية لم يكن مستعدًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف بعض شركات التشفير الكبيرة مثل Ripple وMakerDAO أيضًا منتجات RWA العقارية. أعلنت Ripple عن دعمها لتوكنات الممتلكات للمستخدمين ورهن العقارات. تعاونت MakerDAO مع Robinland لدعم الاقتراض المضمون بالعقارات.
Reinno هو مشروع تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022. وقد قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر:
خدمات القروض المعتمدة على العقارات المرمزة: يمكن لمالكي العقارات تقديم مستندات العقار إلى Reinno، وبعد الموافقة، يتم إنشاء شركة SPV في ولاية ديلاوير. تقوم Reinno بإنشاء عقود ذكية للعقار، ويمكن للمالك استخدام الرموز كضمان للقروض.
تمويل قرض السكن: يمكن للمستخدمين تمويل ملكية العقار عن طريق توكين العقار بعد شراء المنزل بواسطة قرض من البنك. تُستخدم الأموال المستمدة لسداد قرض البنك، ثم يتم سداد المبلغ للموافقة بمعدل فائدة ثابت.
تستخدم Reinno نموذج مركزي غير متصل، حيث يتعين على العملاء تقديم مستندات فعلية. هذه الطريقة تنطوي على مخاطر واضحة:
إذا تخلف المقترض عن السداد، فإن Reinno ستكون في وضع صعب لتقديم دعوى، لأنها ليست المقرض الفعلي.
إذا قام مالك المنزل ببيع المنزل أو التوقف عن سداد قرض البنك، فقد يؤدي ذلك إلى "ازدواجية الإنفاق" للعقار.
هذه المخاطر قد تكون واحدة من أسباب توقف المشروع عن العمل. في المستقبل، ستحتاج الأصول العقارية RWA إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لمعالجة هذه المشكلات.
الخاتمة
لا تزال العقارات RWA مفهومًا جديدًا نسبيًا، ولم يتم تشكيل حجم سوق واضح أو مشاريع رائدة. حجم المشاريع الحالية وقاعدة المستخدمين صغيرة نسبيًا. يحتاج هذا المجال إلى الامتثال الصارم وإطار قانوني ناضج. تعتمد بعض المشاريع على هياكل عزل المخاطر أو تختار منتجات مالية ذات صلة كأهداف استثمارية لتقليل المخاطر. ولكن لتحقيق الإمكانيات بشكل كامل، فإن التقدم التشريعي والامتثال التشغيلي أمران حاسمان.
تفتقر الأطر التنظيمية الحالية إلى الوضوح والتناسق. هناك تباين بين الوكالات التنظيمية المختلفة في الولايات المتحدة بشأن تصنيف الرموز، كما تفتقر المعايير المرجعية الدولية. هذه الفجوة تهدد المستثمرين المحتملين، مما يعرض الجدوى الطويلة الأمد لتوكنات العقارات للخطر.
على الرغم من الفوضى التنظيمية، لا تزال هناك العديد من الشركات المعروفة التي تحاول RWA العقارية. وقد أثبتت بعض المشاريع بالفعل جدواها الأولية. مع إنشاء وتحسين الإطار القانوني، من المتوقع أن تشهد RWA العقارية تطورًا سريعًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل مشروع RWA العقاري: الفرص والتحديات متزامنة
العقارات RWA: دمج البلوكتشين مع الطوب
الأصول الحقيقية ( RWA ) موجودة في سوق العملات المشفرة منذ عدة سنوات، حيث كانت هناك محاولات لتوكن الأصول وإصدار توكن الأوراق المالية ( STO ) منذ عام 2018. ومع ذلك، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من التوسع بسبب عدم نضج التنظيم وافتقارها إلى عوائد ملحوظة.
في عام 2022، أدى رفع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة إلى تجاوز عائدات سندات الخزانة معدلات الإقراض لعملات مستقرّة مشفرة، مما جعل توكنات سندات الخزانة الأمريكية كأصول حقيقية أكثر جاذبية لصناعة التشفير. بدأت بعض مشاريع DeFi الناضجة والمؤسسات المالية التقليدية في استكشاف الأصول الحقيقية.
ظهرت في السنتين الماضيتين بعض مشاريع RWA في العقارات، تهدف إلى توسيع سوق الاستثمار في العقارات، وتنويع منتجات الاستثمار، وتقليل عقبات الدخول. ستقوم هذه المقالة بتحليل مزايا وعيوب تصميم هذه المشاريع والأسواق المحتملة، مع التركيز بشكل رئيسي على سوق العقارات في أمريكا الشمالية.
طرق توكنيزه سوق العقارات
فرص الاستثمار في سوق العقارات ضخمة. أظهرت الأبحاث في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية تبلغ 1.3 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة العالمية 2.66 تريليون دولار.
سوق العقارات المرمزة له ثلاث أشكال رئيسية:
يمكن أن تعزز توكنات العقارات أيضًا من شفافية الأصول وديمقراطية الحوكمة.
صناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) مشابهة للعقارات RWA في توفير استثمارات مجزأة، حيث أنها تقلل من العتبة وتعزز السيولة. ومع ذلك، عادةً ما لا توفر صناديق الاستثمار العقاري إدارة أو ملكية، وتحافظ على عمليات مركزية. على الرغم من ذلك، يمكن أن يوفر الإطار التنظيمي لصناديق الاستثمار العقاري مرجعًا لمشاريع العقارات RWA.
عادةً ما تحتوي مشاريع RWA العقارية على المزايا والعيوب التالية:
المميزات:
العيوب:
تختلف المشاريع المحددة بسبب اختلاف أساليب الإدارة والمنتجات، وتختلف الظروف الفعلية.
تحليل الحالة
RealT
أُطلقت RealT في عام 2019، وهي واحدة من أوائل مشاريع الأصول الحقيقية في العقارات، تركز على توكينيزه العقارات السكنية الأمريكية على شبكة الإيثيريوم وGnosis للاستثمار من قبل الأفراد.
تقوم RealT بشراء العقارات وتوكنها وفقًا للقانون، وتفويض طرف ثالث للإدارة. يتم توزيع الإيجارات على حاملي الرموز بعد خصم التكاليف. تتولى RealT عملية التوكنينغ، ولكنها معزولة قانونيًا عن الشركة المالكة للأصول. يمكن لمالكي الرموز تعيين شركة إدارة جديدة في حالة تخلف الشركة عن السداد.
كمثال على عقار في مونتغومري: القيمة الإجمالية 323,020 دولار، تم إصدار 6,200 رمز، كل منها 52.10 دولار. الإيجار الشهري 2,600 دولار، بعد خصم 622 دولار من التكاليف، صافي الربح 1,978 دولار. يتم توزيع 3.83 دولار سنويًا لكل رمز، بمعدل فائدة سنوية 7.35%.
تقدم RealT 100% من الرموز، دون الحاجة إلى استثمار مشترك، مما يحافظ على نموذج مخاطر منخفض. تأخذ الإدارة 8% من الإيجارات، ويتقاضى المنصة 2% كرسوم توكين و إشراف. وهذا يسمح لـ RealT بالتركيز على البحث عن العقارات المؤهلة وتوكنها.
ومع ذلك، فإن توزيع الملكية يطرح أيضًا تحديات. قد يؤدي ضعف نسبة الاستثمار إلى زيادة التكاليف الإدارية. قد توجد تضارب في المصالح بين RealT وحاملي الرموز. قد يؤثر ارتفاع أو انخفاض نسبة ملكية RealT على حافز الإشراف.
من خلال تحليل أحدث 10 رموز عقارية تم بيعها بالكامل، تم اكتشاف أن معظمها يقع في ديترويت، مع حوالي 500 حامل، واثنتان منهما تزيد عن 1,000 شخص. حوالي 90% من المستثمرين يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون بين 500-2000 دولار، و1% يتجاوز هذا المبلغ. هذا يدل على أن RealT قد خلقت إلى حد ما سوق استثمار عقاري للأفراد، مما زاد من السيولة.
وفقًا لبيانات سلسلة Gnosis، قامت RealT بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تبلغ رسوم المنصة حوالي 2.5%-3% من الإيجار، مما يعادل ما يقرب من 150K-180K دولار من الإيرادات على مدار العامين الماضيين. لكن الأرباح المحددة التي تحققها RealT من الإيجارات غير معروفة.
قامت RealT بإنشاء عدة كيانات في ولاية ديلاوير لتبسيط الإجراءات القانونية وعزل المخاطر.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، تسمح للمستخدمين بتداول تقلبات أسعار سوق العقارات العالمي. يوفر Parcl أصولًا تركيبية مرتبطة بالعقارات من خلال هيكل AMM.
أطلقت Parcl Parcl LabsPrice Feed، لإنشاء مؤشر عقاري لمنطقة معينة بناءً على تاريخ المبيعات. يمكن للمستثمرين المضاربة على اتجاهات أسعار العقارات.
تجنب هذه الطريقة المشاكل القانونية المتعلقة بتشغيل العقارات الفعلية. على الرغم من أنها لا تتوافق تمامًا مع معايير RWA، إلا أن Parcl قد حصلت على استثمارات من عدة مؤسسات معروفة، مما يجعلها جديرة بالاهتمام عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
تم إطلاق شبكة Parcl الاختبارية على سولانا في مايو 2022، ويبلغ إجمالي القيمة المقفلة حاليًا 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، لا يزال الاهتمام منخفضًا، حيث يبلغ حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا أقل من 50 شخصًا.
على الرغم من أن تصميم المنتج ناضج والفريق يروج بنشاط، لا تزال Parcl تحتفظ بمعدل اهتمام وحصة سوقية منخفضة. قد يشير هذا إلى أن سوق العملات الرقمية لم يكن مستعدًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف بعض شركات التشفير الكبيرة مثل Ripple وMakerDAO أيضًا منتجات RWA العقارية. أعلنت Ripple عن دعمها لتوكنات الممتلكات للمستخدمين ورهن العقارات. تعاونت MakerDAO مع Robinland لدعم الاقتراض المضمون بالعقارات.
Reinno هو مشروع تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022. وقد قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر:
خدمات القروض المعتمدة على العقارات المرمزة: يمكن لمالكي العقارات تقديم مستندات العقار إلى Reinno، وبعد الموافقة، يتم إنشاء شركة SPV في ولاية ديلاوير. تقوم Reinno بإنشاء عقود ذكية للعقار، ويمكن للمالك استخدام الرموز كضمان للقروض.
تمويل قرض السكن: يمكن للمستخدمين تمويل ملكية العقار عن طريق توكين العقار بعد شراء المنزل بواسطة قرض من البنك. تُستخدم الأموال المستمدة لسداد قرض البنك، ثم يتم سداد المبلغ للموافقة بمعدل فائدة ثابت.
تستخدم Reinno نموذج مركزي غير متصل، حيث يتعين على العملاء تقديم مستندات فعلية. هذه الطريقة تنطوي على مخاطر واضحة:
هذه المخاطر قد تكون واحدة من أسباب توقف المشروع عن العمل. في المستقبل، ستحتاج الأصول العقارية RWA إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لمعالجة هذه المشكلات.
الخاتمة
لا تزال العقارات RWA مفهومًا جديدًا نسبيًا، ولم يتم تشكيل حجم سوق واضح أو مشاريع رائدة. حجم المشاريع الحالية وقاعدة المستخدمين صغيرة نسبيًا. يحتاج هذا المجال إلى الامتثال الصارم وإطار قانوني ناضج. تعتمد بعض المشاريع على هياكل عزل المخاطر أو تختار منتجات مالية ذات صلة كأهداف استثمارية لتقليل المخاطر. ولكن لتحقيق الإمكانيات بشكل كامل، فإن التقدم التشريعي والامتثال التشغيلي أمران حاسمان.
تفتقر الأطر التنظيمية الحالية إلى الوضوح والتناسق. هناك تباين بين الوكالات التنظيمية المختلفة في الولايات المتحدة بشأن تصنيف الرموز، كما تفتقر المعايير المرجعية الدولية. هذه الفجوة تهدد المستثمرين المحتملين، مما يعرض الجدوى الطويلة الأمد لتوكنات العقارات للخطر.
على الرغم من الفوضى التنظيمية، لا تزال هناك العديد من الشركات المعروفة التي تحاول RWA العقارية. وقد أثبتت بعض المشاريع بالفعل جدواها الأولية. مع إنشاء وتحسين الإطار القانوني، من المتوقع أن تشهد RWA العقارية تطورًا سريعًا.