بيتكوين تنصيف بعد عام: الدورة الحالية تظهر خصائص جديدة

مرت سنة منذ آخر تنصيف لبيتكوين، وتظهر هذه الدورة نمطاً مختلفاً بشكل ملحوظ عن السابق. على عكس الارتفاعات الانفجارية التي حدثت بعد التنصيفات السابقة، فإن زيادة بيتكوين في هذه الدورة كانت معتدلة نسبياً، حيث ارتفعت بنسبة 31% فقط، في حين كانت نسبة الارتفاع في الدورة السابقة في نفس الفترة تصل إلى 436%.

في الوقت نفسه، تشير مؤشرات حاملي المدى الطويل مثل نسبة MVRV إلى انخفاض كبير في الأرباح غير المحققة، مما يدل على أن السوق ناضجة تدريجياً، وأن مساحة الارتفاع مضغوطة. بشكل عام، تشير هذه التغييرات إلى أن بيتكوين قد تكون في مرحلة جديدة، تتميز بعدم كونها قمماً على شكل قطع مكافئ، بل بنمو تدريجي مدفوع بشكل أكبر من قبل المؤسسات.

أداء دوري مميز

هذا الدور من دورة البيتكوين يختلف بشكل واضح عن السابق، وقد يشير إلى تحول في طريقة استجابة السوق لحدث التنصيف.

خلال الفترات المبكرة (، وخاصة بين 2012-2016 و 2016-2020 )، غالبًا ما شهدت بيتكوين زيادة قوية بعد التنصيف. عادة ما يترافق ذلك مع زخم قوي نحو الارتفاع وتحركات سعرية على شكل قطع مكافئ، وهذا يعود بشكل أساسي إلى حماس المستثمرين الأفراد والطلب المضاربي.

ومع ذلك، فإن الدورة الحالية تظهر مسارات مختلفة. لم تسرع الأسعار في الارتفاع بعد التنصيف، بل بدأت في الارتفاع مسبقاً في أكتوبر وديسمبر 2024، ثم تراجعت في يناير 2025، مع حدوث تصحيح في أواخر فبراير. هذا السلوك في الارتفاع المبكر يختلف تمامًا عن النمط التاريخي، حيث كان التنصيف عادةً يعمل كعامل محفز لارتفاع كبير.

تتنوع العوامل التي تسببت في هذا التحول. لم يعد البيتكوين مجرد أصل مضارب يقوده الأفراد، بل أصبح يُنظر إليه بشكل متزايد كأداة مالية ناضجة. تزايدت مشاركة المستثمرين المؤسسات، بالإضافة إلى الضغوط الاقتصادية الكلية وتغيرات هيكل السوق، مما أدى إلى استجابة السوق بشكل أكثر حذراً وتعقيداً.

علامة واضحة أخرى على هذا التطور هي ضعف قوة كل دورة. مع نمو قيمة سوق بيتكوين، أصبح من الصعب بشكل متزايد تكرار تلك الارتفاعات الكبيرة التي شهدناها في السنوات الأولى. على سبيل المثال، في دورة 2020-2024، ارتفع بيتكوين بنسبة 436% بعد عام من التنصيف. بالمقارنة، كانت نسبة الارتفاع في هذه الدورة خلال نفس الفترة 31% فقط، وهو ما يعتبر معتدلًا للغاية.

قد تعني هذه التحولات أن بيتكوين تدخل مرحلة جديدة، تتميز بانخفاض التقلبات، ونمو طويل الأجل أكثر استقرارًا. قد لا يكون التنصيف هو المحرك الرئيسي بعد الآن، بل تلعب عوامل أخرى مثل أسعار الفائدة والسيولة وأموال المؤسسات دورًا أكبر.

من المهم ملاحظة أنه قبل أن تستعيد الدورات السابقة اتجاهها الصاعد، فقد مرت أيضًا بمرحلة من التماسك والتصحيح. على الرغم من أن هذه المرحلة قد تبدو بطيئة أو تفتقر إلى الحافز، إلا أنها قد تمثل تصحيحًا صحيًا قبل الجولة التالية من الارتفاع.

قد يستمر هذا الدور في الانحراف عن النموذج التاريخي. قد لا يحدث انهيار فقاعة دراماتيكي في القمة، بل قد يظهر اتجاه صعودي أكثر استمرارية واستقرارًا، يقوده المزيد من الأساسيات بدلاً من المضاربة.

نسبة MVRV لحاملي المدى الطويل تكشف نضج السوق

لقد كانت القيمة السوقية ونسبة MVRV لحاملي المدى الطويل ( LTH ) مؤشرات موثوقة لقياس الأرباح غير المحققة. إنها تُظهر الأرباح التي حققها المستثمرون على المدى الطويل قبل أن يبدأوا في البيع. ولكن مع مرور الوقت، فإن هذه القيمة في انخفاض.

في دورة 2016-2020، وصلت نسبة LTH MVRV إلى ذروتها عند 35.8، مما يشير إلى تحقيق أرباح هائلة على الورق وتشكيل قمة واضحة. في دورة 2020-2024، انخفضت هذه الذروة بشكل حاد إلى 12.2، على الرغم من أن سعر البيتكوين في ذلك الوقت سجل أعلى مستوى تاريخي.

حتى الآن كان أعلى قيمة لمعدل LTH MVRV في هذه الدورة 4.35، مما يشير إلى انخفاض كبير. وهذا يدل على أن حاملي العملات على المدى الطويل يحققون عائدات أقل بكثير من الدورات السابقة، على الرغم من الارتفاع الكبير في سعر بيتكوين. هذه الاتجاه واضح: مضاعفات العائد لكل دورة في انخفاض.

تتعرض المساحة الصاعدة الانفجارية للبيتكوين للضغط، والسوق في طريقه نحو النضج. هذه ليست ظاهرة عارضة. مع نضوج السوق، يصبح من الصعب الحصول على عائدات انفجارية. قد تكون فترة مضاعفات الأرباح المدفوعة بالدورات القصوى في طريقها إلى الانحسار، ليحل محلها نمو أكثر اعتدالًا أو استقرارًا.

يعني حجم السوق المتزايد الحاجة إلى رأس مال أكبر بشكل متزايد لدفع الأسعار بشكل ملحوظ. ومع ذلك، لا يمكن أن يؤكد ذلك أن هذه الدورة قد بلغت ذروتها. غالبًا ما تتضمن الدورات السابقة فترات طويلة من التماسك أو التراجعات الطفيفة قبل الوصول إلى قمم جديدة.

مع تزايد أهمية دور المستثمرين المؤسسيين، قد تستمر مرحلة التراكم لفترة أطول. لذلك، قد لا تكون عمليات البيع لجني الأرباح في ذروتها مفاجئة كما كانت في الدورات السابقة.

ومع ذلك، إذا استمر الاتجاه التنازلي لنسبة MVRV، فقد يعزز هذا الرأي: أن بيتكوين تنتقل من جنون، وارتفاع دوري إلى نمط نمو أكثر اعتدالًا ولكن هيكليًا.

قد تكون أكبر زيادة قد مرت، خاصة بالنسبة للمستثمرين الذين دخلوا السوق في الفترة المتأخرة من الدورة.