صراع الشرق والغرب على السيطرة على عملة مستقرة: الولايات المتحدة وهونغ كونغ تسرعان التشريع لإعادة تشكيل النظام المالي العالمي

في الآونة الأخيرة، اتخذ مجلس الشيوخ الأمريكي ومجلس تشريع هونغ كونغ إجراءات مهمة بشأن تنظيم العملات المستقرة بشكل متزامن تقريبًا. وقد اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي بأغلبية ساحقة اقتراح الإجراء الخاص بقانون GENIUS، مما أزال العقبات أمام أول مشروع قانون اتحادي للعملات المستقرة في البلاد. في الوقت نفسه، اعتمدت هونغ كونغ القراءة الثالثة لمشروع قانون تنظيم العملات المستقرة، لتصبح أول ولاية قضائية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ تنشئ نظام ترخيص للعملات المستقرة. إن التزامن العالي في العملية التشريعية بين الشرق والغرب ليس مجرد مصادفة زمنية، بل يعكس أيضًا المنافسة الشديدة على مستقبل الهيمنة المالية.

سوق العملات المستقرة لديه إمكانيات هائلة

تشير البيانات إلى أن القيمة السوقية العالمية للعملة المستقرة تقترب من 2500 مليار دولار أمريكي، وقد نمت أكثر من 22 مرة خلال السنوات الخمس الماضية. منذ بداية عام 2025، تجاوز حجم المعاملات على السلسلة 3.7 تريليون دولار أمريكي، ومن المتوقع أن تصل إلى حوالي 10 تريليونات دولار أمريكي على مدار العام. تُستخدم عملات الدولار المستقرة، مثل USDT و USDC، على نطاق واسع في الأسواق الناشئة للتجارة والتحويلات، حيث يتجاوز حجمها في بعض المناطق نظم الدفع التقليدية. لقد انتقلت العملة المستقرة من أصول هامشية إلى أن تكون نقطة محورية رئيسية في الشبكات العالمية للدفع والمنافسة السيادية.

تتوقع المؤسسات البحثية أنه في ظل تحسين الإطار التنظيمي العالمي واعتماد المؤسسات والأفراد بشكل واسع، قد يصل حجم عرض سوق العملات المستقرة العالمي إلى 3 تريليون دولار بحلول عام 2030، مع حجم معاملات على السلسلة تصل إلى 9 تريليون دولار شهرياً، وقد تتجاوز المعاملات السنوية 100 تريليون دولار. وهذا يعني أن العملات المستقرة لن تتساوى فقط مع أنظمة الدفع الإلكترونية التقليدية، بل ستحتل أيضاً مكانة أساسية في الشبكة العالمية للتسويات. من حيث حجم القيمة السوقية، من المتوقع أن تصبح العملات المستقرة "الفئة الرابعة من الأصول النقدية الأساسية" بعد سندات الحكومة والنقد والودائع البنكية، وستكون وسيلة مهمة للدفع الرقمي وتداول الأصول.

من الجدير بالذكر أن هيكل احتياطي العملات المستقرة سيؤثر بشكل كبير على الاقتصاد الكلي. حاليًا، استهلكت أحجام العملات المستقرة حوالي 3% من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي ستستحق قريبًا. إذا تم تقدير نسبة التخصيص بـ 50%، فإن القيمة السوقية البالغة 3 تريليونات دولار ستتوافق مع طلب لا يقل عن 1.5 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. هذه الكمية تقترب بالفعل من حيازة سندات الخزانة الأمريكية الحالية من قبل المشترين الرئيسيين في الخارج مثل الصين أو اليابان، ومن المتوقع أن تصبح العملات المستقرة دائنًا مهمًا للخزانة الأمريكية.

مقارنة إطار تنظيم الولايات المتحدة وهونغ كونغ

على الرغم من وجود اختلافات في المسار التشريعي وبعض التفاصيل بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ، إلا أنه تم التوصل إلى توافق عالي في المبادئ الأساسية مثل "ربط العملة القانونية، الاحتياطي الكامل، والإصدار المرخص".

يركز قانون GENIUS على "عملة مستقرة ذات دفع"، والتي تعني عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي أو عملات قانونية أخرى، وتعد بتحويل 1:1 دون عوائد فائدة، ويؤكد على عدم كونها أوراق مالية. بينما لم تقيد هونغ كونغ عوائد الفائدة أو هيكل الربط، مع التأكيد على ربط 1:1 الكامل، مما يترك مجالًا للابتكار في المستقبل.

فيما يتعلق بمتطلبات الاحتياطي، تتطلب كل من الولايات المتحدة وهونغ كونغ تأمين أصول عالية السيولة بشكل كافٍ، ولكن قانون GENIUS يحدد بشكل واضح أنواع الأصول المؤهلة للاحتياطي، بما في ذلك سندات الخزانة، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء، ويتطلب تدقيقًا شهريًا. كما تطلب هونغ كونغ التدقيق والحفظ المنفصل، ولكن التقييد على أنواع الأصول الاحتياطية يكون أكثر مرونة.

على مستوى الهيكل التنظيمي، يعتمد قانون GENIUS نظام "فيدرالي-ولائي" مزدوج المسار، مما يوفر مسارات متعددة لإصدار العملات المستقرة. بينما تقوم إدارة النقد في هونغ كونغ بإصدار التراخيص بشكل موحد، وتطلب من جميع الأطراف المصدرة، سواء كانت مقراتها في هونغ كونغ أم لا، التقدم للحصول على ترخيص بشرط أن تكون مرتبطة بالدولار هونج كونج أو تقدم خدمات بشكل نشط للجمهور في هونغ كونغ.

فيما يتعلق بإدارة المصدّرين الخارجيين، يمنع قانون GENIUS بشكل صارم تداول العملات المستقرة الأجنبية غير المرخصة في السوق الأمريكية، ويُفوض وزارة الخزانة بإنشاء "قائمة العملات المستقرة غير المتوافقة". بينما تركز هونغ كونغ بشكل أساسي على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، وتحافظ على موقف مفتوح تجاه العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي.

تعكس هذه الفروقات في الأنظمة المطالب المختلفة لموقع العملة المستقرة في المنطقتين. تسعى الولايات المتحدة إلى الحفاظ على الهيمنة الدولار، وتعزيز عملة مستقرة لتكون امتدادًا للدولار على السلسلة؛ بينما تأمل هونغ كونغ في جذب مشاريع Web3 العالمية مع الحفاظ على الاستقرار المالي المحلي، من خلال إنشاء ساحة تجريبية مبتكرة ومناسبة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

تأثير تنظيم العملات المستقرة على بيئة Web3

إن تنفيذ تنظيم عملة مستقرة يضع الأساس للمدفوعات والتسويات لاعتماد Web3 على نطاق واسع. في مجال DeFi، ستصبح العملات المستقرة التي تصدر بشكل قانوني هي القلب النابض لـ"DeFi المتوافق"، وستدمج البروتوكولات المزيد من وظائف KYC وAML وتحديد الأصول، وستتحول المالية اللامركزية تدريجياً إلى "شبكة مالية على السلسلة قابلة للتدقيق".

في نظام الدفع Web3، ستؤدي رقابة العملة المستقرة إلى تحولها من "وسيط تجاري" إلى "قناة دفع" حقيقية. بدأت المزيد من شركات تكنولوجيا الدفع في دمج العملة المستقرة في عمليات تسوية التجار؛ بينما تقوم محافظ Web3 بتوسيع مختلف سيناريوهات الدفع الصغيرة باستخدام العملة المستقرة كأصل الدفع الافتراضي. تتحول المدفوعات على السلسلة من "أداة تحويل داخل دائرة التشفير" إلى "واجهة مالية على مستوى الشركات".

التغيير الأعمق يكمن في إعادة تشكيل الهيكل العالمي للتسوية. العملات المستقرة تربط بين العملات المحلية والأصول على السلسلة بطريقة ربط 1:1 مع العملات الورقية، وفي الوقت نفسه لا تعتمد على نظام حسابات البنوك، مما يتيح التسوية من نقطة إلى نقطة. وهذا يعني أنه في سيناريوهات مثل المدفوعات عبر الحدود، وتمويل التجارة على السلسلة، وتوزيع الأصول المادية، قد تحل العملات المستقرة محل البنوك التقليدية كمركز لتداول الأموال.

تقدم عملة مستقرة متوافقة الدعم الرئيسي للاعتماد الواسع للويب 3: فهي تعتبر أصول تداول معترف بها من قبل الأنظمة، كما أنها تتمتع بالبرمجة على السلسلة؛ فهي تعتبر مرآة رقمية للعملة القانونية، ويمكن استخدامها مباشرة في بروتوكولات التمويل اللامركزي وتداول الرموز غير القابلة للاستبدال. بدعم من عملة مستقرة متوافقة، ستصبح عملة مستقرة البنية التحتية الأساسية لدفع الاقتصاد على السلسلة للاعتماد الواسع، من تداول الأصول المادية إلى دفع الرواتب على السلسلة، ومن التسويات العبر الحدود إلى واجهات الدفع للويب 3.