من الأسهم إلى العملات: التحديات الجديدة لتنظيم السوق العامة

تاريخ تطور سوق الأسهم العامة في الولايات المتحدة يمكن أن يوصف بأنه مليء بالتقلبات. في البداية، كان بإمكان أي شخص جمع الأموال للمشاريع من خلال بيع الأسهم، لكن هذه الممارسة غالباً ما كانت مصحوبة بوعود كاذبة. في عشرينيات القرن الماضي، بلغ جنون المضاربة في سوق الأسهم ذروته، مما أدى إلى انهيار لاحق تسبب في الكساد العظيم. لإعادة بناء الثقة في السوق، قام الكونغرس بتمرير قانون الأوراق المالية وقانون تبادل الأوراق المالية في عامي 1933 و1934 على التوالي، لتنظيم سوق الأسهم العامة. تطلبت هذه القوانين من الشركات المدرجة الكشف عن تفاصيل الأعمال، ونشر البيانات المالية المدققة، والإبلاغ عن الأحداث الهامة في الوقت المناسب، لحماية حقوق المستثمرين.

ومع مرور الوقت، شهدت طرق التمويل تغييرات ملحوظة. اليوم، تختار العديد من شركات التكنولوجيا الرائدة جمع الأموال في سوق التمويل الخاص، مما يمكنها من الحصول على مبالغ ضخمة دون الحاجة إلى الطرح العام. هذه الاتجاهات تجعل من الصعب على المستثمرين العاديين المشاركة في فرص الاستثمار في الشركات الخاصة الشهيرة، مما أثار تساؤلات حول النظام الحالي.

لحل هذه المشكلة، اقترح الناس العديد من الحلول، بما في ذلك تبسيط إجراءات الإدراج، وتعزيز الرقابة على الشركات الخاصة، وحتى إعادة هيكلة الاقتصاد. لكن الفكرة الأكثر لفتًا للنظر هي فكرة جذرية: إلغاء القواعد الحالية للشركات المدرجة، والسماح لأي شركة ببيع الأسهم للجمهور بحرية دون الحاجة إلى الكشف الإجباري عن المعلومات.

وجدت صناعة العملات المشفرة طريقًا للالتفاف حول قوانين الأوراق المالية من خلال إصدار "عملات". على الرغم من أن هذه الممارسة مثيرة للجدل، إلا أنها شهدت انتعاشًا في السنوات الأخيرة. بدأت بعض المؤسسات المالية في دفع "تشفير الأسهم"، في محاولة لتحويل أسهم الشركات الخاصة إلى عملات على البلوكشين، وبيعها للجمهور.

مؤخراً، أعلنت منصة تداول معينة عن إطلاق خدمة الأسهم المرمزة، والتي تستهدف في البداية المستخدمين غير الأمريكيين. وما يستحق الاهتمام أكثر هو أن هذه المنصة قدمت أيضاً رموزاً لعملات بعض الشركات الخاصة المعروفة كهدايا ترويجية لبعض المستخدمين. تهدف هذه الخطوة إلى معالجة مشكلة عدم المساواة في فرص الاستثمار، مما يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة في استثمارات الشركات الخاصة عالية الجودة.

ومع ذلك، يجب أن ندرك أن "السماح للجمهور بالاستثمار في الشركات الخاصة" هو في جوهره تناقض. السمة الأساسية للشركات الخاصة هي أنها ليست مفتوحة للجمهور، ولا تخضع لقواعد الكشف التي تنطبق على الشركات المدرجة. لذلك، فإن هذه الممارسة تعادل في الواقع السماح للشركات ببيع الأسهم للجمهور دون الكشف عن المعلومات.

على الرغم من أن هذه الممارسة لم يتم تنفيذها بالكامل في الولايات المتحدة حتى الآن، إلا أن العديد من كبار الشخصيات في مجال المال يدعون إليها بنشاط. إنهم يعتقدون أن العملات المشفرة يمكن أن تقضي على حواجز الاستثمار، مما يسمح لمزيد من الأشخاص بالحصول على فرص لتحقيق عوائد عالية. ومع ذلك، فإن ما وراء ذلك هو تحدٍ للقواعد الحالية للكشف عن الأوراق المالية.

عند استعراض التاريخ، شهدنا دورات مماثلة. حوالي عام 2020، قامت مشاريع التشفير بجمع الأموال بشكل كبير من خلال وعود كاذبة، مما أدى في النهاية إلى انفجار الفقاعة و"شتاء التشفير". في مواجهة هذا الوضع، قد يتوقع الناس أن تظهر رقابة أكثر صرامة. ومع ذلك، يبدو أن الاتجاه الحالي يتجه نحو اتجاه آخر: تبحث الصناعة المالية عن طرق لتقليل متطلبات الإفصاح عن المعلومات وقواعد التداول في سوق الأسهم، مما يجعلها أقرب إلى نموذج سوق العملات الرقمية.

لا شك أن هذا الاتجاه سيشكل تحديات جديدة للهيئات التنظيمية. كيف يمكن تحقيق التوازن بين تشجيع الابتكار وحماية حقوق المستثمرين سيكون القضية الأساسية في تنظيم المالية في المستقبل.